20120910-安信证券-蒙草生态-300355.SZ-生态修复行业的佼佼者_11页_1mb

公司新股分析/证券研究报告总结

核心内容概述

蒙草抗旱（300355）是一家专注于生态修复和园林绿化行业的领先企业，其核心业务聚焦于我国干旱半干旱地区的生态环境建设。公司通过创新的“蒙草抗旱”节约型生态环境建设模式，解决了传统绿化工程中植被存活率低、维护成本高、可持续性差等问题，从而在行业中建立了较强的竞争力。

主要观点

• 行业景气度高：随着我国工业化和城镇化进程加快，生态环境建设需求持续增长，城市绿化和生态修复成为国家重点支持的领域。
• 公司竞争优势明显：公司具备多项资质，包括城市园林绿化企业一级资质和多项专业资质，同时拥有先进的蒙草培育技术体系，形成了差异化竞争优势。
• 业绩快速增长：2009年至2011年，公司主营业务收入持续增长，2012-2014年预计保持41.5%的复合增长率，EPS分别为0.80元、1.17元和1.69元。
• 估值建议：公司建议询价区间为16-20元，上市首日定价区间为20-24元，主要参考同行业公司如东方园林、棕榈园林等的PE倍数。

关键信息

公司概况

• 公司立足于我国干旱半干旱地区生态环境现状，培育并运用蒙草进行节约型生态环境建设。
• 拥有城市园林绿化企业一级资质、风景园林工程设计专项乙级资质等。
• 通过工程设计施工与蒙草研发培育一体化运作模式，增强了综合竞争力。

控股股东背景

• 公司前身是呼和浩特市和信园绿化有限公司，2010年整体变更为内蒙古蒙草抗旱股份有限公司。
• 现任董事长兼总经理王召明先生持有公司38.88%的股份，是公司控股股东和实际控制人。

股本结构

• 发行前股本为10,261.70万股，发行后为13,697.70万股。
• 主要股东包括王召明、孙先红、徐永丽、焦果珊、姚同山等。

行业发展

• 生态修复和园林绿化行业快速发展，政策支持显著。
• 国家出台多项政策推动生态环境建设，如《城市绿化条例》、《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》等。
• 各地争创“园林城市”和“森林城市”，带动了城市绿化投资的快速增长。

业务特点

• 公司业务涵盖生态修复和园林绿化，能够应对多种生态环境挑战，如防风固沙、盐碱地改良、水土保持等。
• 采用“因地制宜、适地适树”的植被建设策略，提高了工程质量和生态效益。

盈利预测

• 2012-2014年预计营业收入分别为68.69亿元、99.23亿元和142.91亿元，复合增长率达41.9%。
• 毛利率预计保持稳定，分别为31.4%、31.3%和31.4%。
• 预计2012-2014年每股收益（EPS）分别为0.80元、1.17元和1.69元，复合增速达41.5%。

募集资金用途

• 公司拟募集资金约2.57亿元，主要用于节水抗旱植物生产基地建设及补充工程营运资金。
• 投资项目包括节水抗旱植物生产基地项目（13,669.11万元）和补充工程营运资金项目（12,000.00万元）。

财务数据摘要

风险提示

• 应收账款风险：截至2011年底，公司应收账款净额为4.52亿元，占总资产比例较高，存在一定的坏账风险。
• 现金流风险：2009-2011年经营活动现金流净额较低甚至为负，需关注未来现金流状况。
• 极端自然灾害风险：公司业务区域自然条件恶劣，极端天气可能增加业务成本或对苗木造成毁损。

可比公司分析

总结

蒙草抗旱凭借其在生态修复和园林绿化行业的领先优势，结合“蒙草抗旱”节约型生态环境建设模式，实现了业绩的快速增长，并在行业中树立了良好的口碑。公司未来三年预计保持41.5%的复合增长率，具有较高的盈利能力和市场竞争力。然而，公司也面临应收账款、现金流和极端自然灾害等风险，需持续关注。根据行业可比公司估值，建议询价区间为16-20元，上市首日定价区间为20-24元。