蒙草生态（300355）公司点评报告总结
核心内容概览
蒙草生态发布2021年年度报告，显示其业绩持续向好，公司基本面稳步改善，因此分析师王小勇维持“买入”评级，并小幅下调目标价至5.2元。以下为报告中的核心内容、主要观点和关键信息总结。
主要观点
- 业绩增长显著：2021年公司实现营业收入29.11亿元，同比增长14.54%；归母净利润3.09亿元，同比增长33.22%；扣非归母净利润3.04亿元，同比增长71.89%。净利润率提升至10.6%，反映出盈利能力增强。
- 毛利率提升：2021年公司毛利率达到39.32%，同比增加4.17个百分点，主要受益于PPP投资收益增加。
- 费用率下降：期间费用率同比下降8.76个百分点至11.42%，其中销售、管理、财务费用率分别下降0.93%、1.16%、5.92%，显示公司在成本控制和运营效率方面有所改善。
- 现金流回暖：2021年公司经营性现金净流入5.8亿元，同比增长10.16亿元，现金流表现突出，显示公司经营状况良好。
- 新签订单增长：2021年公司新签工程建设合同143份，合同金额达45.7974亿元，同比增长362.48%。充足的订单为未来业绩增长提供保障。
- 科研与碳汇布局：公司累计承担科研项目274项，包括国家级和省级项目。在碳汇领域，公司积极布局，与霖和气候共建碳捕捉实验室，建设碳汇资源圃，培训碳资产管理人员，显示其在绿色经济中的战略眼光。
关键信息
财务摘要（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
2,542 |
2,911 |
3,372 |
3,872 |
4,447 |
| 归属母公司净利润 |
232 |
309 |
411 |
542 |
693 |
| 每股收益（元） |
0.11 |
0.16 |
0.26 |
0.34 |
0.43 |
股票数据
| 项目 |
2022/04/22 |
| 6个月目标价（元） |
5.20 |
| 收盘价（元） |
4.03 |
| 12个月股价区间（元） |
3.89~5.65 |
| 总市值（百万元） |
6,465.10 |
| 总股本（百万股） |
1,604 |
财务与估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
39.3% |
38.4% |
38.4% |
38.4% |
| 净利润率 |
10.6% |
12.2% |
14.0% |
15.6% |
| 资产负债率 |
64.0% |
62.0% |
60.4% |
58.3% |
| P/E（倍） |
33.75 |
15.74 |
11.93 |
9.33 |
| P/B（倍） |
1.73 |
1.21 |
1.11 |
1.01 |
| P/S（倍） |
2.22 |
1.92 |
1.67 |
1.45 |
| 净资产收益率(%) |
6.2% |
7.7% |
9.3% |
10.8% |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动净现金流量 |
580 |
909 |
899 |
1,066 |
| 投资活动净现金流量 |
-40 |
-287 |
-314 |
-347 |
| 融资活动净现金流量 |
-192 |
-944 |
-585 |
-713 |
| 企业自由现金流 |
-341 |
-27 |
-39 |
109 |
增长与盈利预测
- 收入与利润增长预期：预计2022-2024年EPS分别为0.26元、0.34元、0.43元，公司未来盈利能力和增长潜力被看好。
- 现金流改善：公司通过优化贷款结构和应收账款管理，显著改善了现金流状况，经营性现金流持续增长。
风险提示
- 西北暖湿化不及预期
- 草原碳汇不及预期
- 草种业竞争加剧
附注
- 分析师声明：王小勇为东北证券建筑建材行业首席分析师，具备证券投资咨询执业资格，研究经验丰富。
- 投资评级说明：买入评级表示未来6个月内，股价涨幅将超越市场基准15%以上。
- 报告来源：东北证券股份有限公司
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