20171015-新时代证券-蒙草生态-300355.SZ-三季报业绩再次大幅超预期_再次提升未来三年盈利预测_6页_1mb

蒙草生态（300355.SZ）建筑装饰/园林工程总结

核心内容

蒙草生态在2017年前三季度业绩表现亮眼，预计实现归母净利润6.97~7.69亿元，同比增长190%~220%。其中，7-9月归母净利润同比增长170%~200%，显示出公司业务的强劲增长势头。

公司凭借技术积累和科研团队，成为西部生态治理领域的典范。同时，受益于PPP模式的推广和生态建设的重视，公司新签合同及中标项目金额达到199.83亿元，订单收入保障比为8.47倍，显示其业务规模的快速扩张。

此外，公司还签署了24项框架协议，金额合计411.5亿元，订单转化确定性强。公司进入西藏、新疆、云南、陕西等地，通过“藏草生态”、“疆草生态”等子公司，将“驯化乡土植物修复生态”的生态智慧和商业模式复制输出，进一步拓展市场。

主要观点

• 业绩超预期：公司三季报业绩大幅超预期，再次上调未来三年盈利预测，预计2017~2019年归母净利分别为10.07亿元、15.25亿元、21.61亿元，同比增长分别为196.7%、51.5%、41.7%。
• 估值优势：当前股价对应的2017~2019年PE分别为23倍、15倍、11倍，估值相对同类园林PPP白马龙头较低，具有较强的投资吸引力。
• PPP模式驱动增长：PPP项目成为公司订单爆发的重要推手，2017年公司PPP订单项目投资额达198.46亿元，占新签合同的99.31%。
• 业务扩张显著：中报经营性现金流为负，印证公司处于施工规模快速扩张期，显示出业务的高增长特性。
• 财务预测：预计公司未来三年营业收入将分别增长至7063亿元、10458亿元、14645亿元，净利润分别增长至1097亿元、1662亿元、2355亿元。

关键信息

项目中标情况

框架协议签订情况

财务预测摘要

风险提示

• PPP项目拓展及落地不及预期
• 回款风险

投资评级

• 强烈推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

分析师信息

• 王小勇：新财富、水晶球、金牛奖分析师，证券从业时间10年，地产行业从业4年，重庆建筑大学毕业。
• 王斌：建筑工程行业助理分析师，同济大学土木工程学士、硕士，工程设计从业2年，证券从业1年。
• 王萌：建筑工程行业助理分析师，伦敦大学学院商业经济学硕士，2017年8月加入新时代证券。

估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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