20171025-新时代证券-蒙草生态-300355.SZ-三季报业绩高增_西部生态治理龙头未来持续看好_5页_947kb

蒙草生态（300355.SZ）建筑装饰/园林工程总结

核心内容

蒙草生态（300355.SZ）在2017年前三季度表现出强劲的业绩增长，成为西部生态治理领域的龙头企业。公司通过PPP模式的推进和生态治理业务的扩张，实现了营收和净利润的大幅上升，展现出良好的发展潜力。

主要观点

业绩高增

• 营收增长：2017年前三季度实现营收45.93亿元，同比增长146.35%；第三季度营收19.01亿元，同比增长135.92%。
• 净利润增长：前三季度归母净利润7.18亿元，同比增长198.71%；第三季度归母净利润3.21亿元，同比增长172.99%。
• 毛利率与净利率提升：前三季度毛利率32.68%，同比增长2.16%；净利率16.19%，同比增长18.26%。

管理效率提升

• 期间费用下降：前三季度期间费用占比6.96%，同比下降4.08个百分点；销售/管理/财务费用率分别为1.24% / 3.84% / 1.88%。
• 现金流为负：经营活动现金流净额为-13.66亿元，主要由于施工规模快速扩张，采购劳务、材料及施工机械所致。

订单充足，业务增长可期

• 订单金额激增：2017年累计已签约或中标项目253.92亿元，较去年增长约6倍；其中PPP项目金额达245.76亿元，占比96.79%。
• 框架协议规模庞大：截至目前，公司已签订框架协议约411.50亿元，订单转化确定性强。
• 生态治理市场前景广阔：以内蒙古为例，十三五期间沙化土地治理目标约6135万亩，按1-2万元/亩测算，市场空间在6135至12270亿元。

技术实力与市场拓展

• 技术优势：公司拥有国内草产业界顶级专家资源和成体系科研团队，设立13个专项研究院，建设草原科研大数据平台。
• 生态修复模式输出：公司积极推广其生态修复模式，组建“藏草生态、疆草生态、秦草生态、滇草生态”等子公司，拓展国内外市场。
• 国际化布局：依托“一带一路”战略，公司向北推进中蒙俄经济走廊建设，向南对阿拉伯国家进行生态建设及智慧输出。

关键信息

财务预测

• 净利润预测：2017~2019年预计归母净利分别为10.07亿元、15.25亿元、21.61亿元，同比增长分别为196.7%、51.5%、41.7%。
• EPS预测：2017~2019年EPS分别为0.63元、0.95元、1.35元。
• 估值指标：2017年PE为23.3倍，2018年PE为15.4倍，2019年PE为10.9倍。

财务数据概览

风险提示

• PPP项目拓展不及预期：PPP项目落地进度可能影响业绩增长。
• 回款风险：项目回款可能面临不确定性。

评级与展望

• 投资评级：维持“强烈推荐”评级。
• 分析师：王小勇、王斌、王萌。
• 市场表现：公司股价在一年内上涨78.31%，相对沪深300指数表现良好。

估值方法与局限性

• 估值方法：基于多种假设及模型，但不保证结果准确。
• 免责声明：本报告仅作参考，不构成投资建议，且不保证所涉及证券能够在该价格交易。

总结

蒙草生态凭借PPP项目的顺利推进和强大的生态治理能力，在2017年实现业绩大幅增长。公司拥有雄厚的技术实力和广阔的市场前景，未来增长潜力较大。尽管存在一定的风险，但整体表现积极，具备较高的投资价值。