20200902-华泰证券-交通运输中报业绩回顾_疫情拖累需求_物流油运表现亮眼_6页_826kb

交通运输行业研究总结

行业评级

• 行业评级：中性（维持）
• 相关研究：
  1. 《中远海特(600428SH,增持)：疫情拖累盈利，下半年有望改善》（2020.09）
  2. 《中远海控(601919SH,买入)：需求逐步改善，行业景气上行》（2020.09）
  3. 《皖通高速(600012SH,买入)：政策冲击已出清，合宁路表现亮眼》（2020.09）

行业整体表现

• 上半年交通运输板块受新冠疫情影响，客运及货运需求同比下滑。
• 物流和油运受益于快递和囤油需求提升，逆势增长。
• 下半年展望：疫情逐步控制，复产复工推进，需求和盈利将逐步改善。

核心板块分析

航空机场

• 二季度航空亏损额环比收窄，三大航亏损环比下降14.4亿元（-13%）。
• 中小航司如春秋航空和吉祥航空，亏损环比分别减少0.46亿（-20%）和3.07亿（-63%）。
• 三季度暑运旺季将推动航空回暖，叠加人民币升值，预计净利润改善。
• 机场公司上半年大多亏损，国际线占比高的公司受“五个一”政策影响较大，流量恢复和非航业务受拖累。

直营快递优于加盟快递

• 2Q行业件量同比+36.7%，但件均价同比-14.7%，创2017年以来最大跌幅。
• 通达系盈利承压，直营快递表现优于加盟快递。
• 快递“双十一”行情值得期待，个股首选顺丰控股。
• 物流企业盈利分化，但整体受益于宏观修复。

航运港口

• 油运受益于原油市场博弈，盈利同比大幅增长。
• 集运受疫情影响，货量下滑，但运费提升，盈利维稳。
• 港口受疫情影响，吞吐量和盈利同比下滑。
• 下半年，集运港口货量和盈利有望回升，油运则因高库存影响，市场需求平淡。
• 个股推荐：中远海控，因其货量和运费有望提升。

高速公路

• 上半年高速公路收入和净利同比下降30%和96%，主要因免费通行政策导致收费天数减少约48%。
• 铁路货运受疫情影响较小，而客运受冲击较大。
• 下半年展望：高速公路车流量有望改善，粤高速A因佛开高速改扩建和收费期延长预期，成为重点推荐。

推荐标的

顺丰控股 (002352 CH, 买入, 目标价: 102.47 元)

• 国内市值最大的物流企业，拓展散件和高端电商件。
• 时效件增速回升，盈利表现有望改善。
• 目标价基于时效业务20年利润30.0XPE和非时效业务20年2.5XPS。
• 风险提示：市场竞争、成本膨胀、新业务管理与整合风险、估值波动风险。

中远海控 (601919 CH, 增持, 目标价: 7.2 元)

• 全球第三大集装箱运力公司，规模优势明显。
• 三季度旺季，集装箱货量有望提升。
• 目标价基于2.3x2020EPB估值。
• 风险提示：运费涨幅低于预期、疫情持续时间超预期、贸易战加剧、地缘政治风险。

东方航空 (600115 CH, 买入, 目标价: 6.50 元)

• 国内疫情缓解，进入暑运旺季，需求修复。
• 国际航线恢复较快，国际优势航线为东北亚地区。
• 目标价基于1.8x2020EPB估值。
• 风险提示：疫情超预期、经济低迷、国际贸易与政治摩擦、市场竞争加剧等。

粤高速A (000429 CH, 增持, 目标价: 8.85 元)

• 区位优势显著，佛开高速改扩建提升通行能力。
• 高股息率具有吸引力。
• 目标价基于DCF和PE测算的均值。
• 风险提示：珠三角经济增速放缓、路网分流高于预期。

风险提示

1. 经济低迷：可能影响航空、机场、航运、物流、铁路、公路等板块业绩。
2. 疫情超预期：可能拖累各板块需求和盈利。
3. 油汇风险：油价上涨可能提升运营成本，人民币贬值可能产生汇兑损失。
4. 竞争结构恶化：高铁提速、航运供给增长、物流价格战、机场时刻容量受限等。

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：预计行业股票指数超越基准。
  • 中性：预计行业股票指数基本与基准持平。
• 公司评级：
  • 买入：预计股价超越基准15%以上。
  • 增持：预计股价超越基准5%~15%。
  • 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间。
  • 卖出：预计股价弱于基准15%以上。

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