20210715-国金证券-荣盛石化-002493.SZ-荣盛石化_远超预期的高成长龙头__8页_1mb

荣盛石化 (002493.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

荣盛石化（002493.SZ）是一家在资源与环境研究领域具有重要地位的企业，其2021年上半年业绩表现超出市场预期，归母净利润达65.67亿元，同比增长104.69%。公司当前市场价格为18.84元，目标价为30.60元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司2021年上半年归母净利润同比增长显著，主要得益于浙石化一期项目满负荷生产及行业景气度回暖带来的盈利弹性。
• 行业景气度恢复：随着全球疫苗接种率上升，终端消费逐步恢复，推动原油-PX-PTA-聚酯及化工品产业链景气度提升，公司受益于行业复苏。
• 产业链布局完善：公司持续推进上下游产业链布局，包括浙石化二期、逸盛新材料PTA项目及永盛科技聚酯薄膜扩建项目，增强中长期成长性。
• 盈利预测上调：由于行业景气度回暖，公司将2021年盈利预测上调至132.4亿元，预计2021-2023年净利润分别为132.4/173.1/181.84亿元，对应EPS分别为1.83/1.71/1.8元。
• 估值合理：基于2022年景气底部净利预测，给予17倍估值，对应目标价30.6元。

关键信息

市场数据

• 总股本：101.26亿股
• 已上市流通A股：94.13亿股
• 总市值：1,907.65亿元
• 年内股价最高最低：29.23元 / 9.95元
• 沪深300指数：5083
• 深证成指：15056

财务表现

• 营业收入：从2019年的82,500百万元增长至2021E的165,096百万元，2021年同比增长53.91%
• 归母净利润：从2019年的2,207百万元增长至2021E的13,243百万元，2021年同比增长81.20%
• ROE（摊薄）：从2019年的9.78%提升至2021E的29.56%
• P/E：从2019年的35.32降至2021E的14.40
• P/B：从2019年的3.46升至2021E的4.26，随后逐步下降至2023E的2.89

经营分析

• 浙石化一期：于2019年12月投产，2020年部分装置调试，未满负荷生产，2021年有望实现全年利润释放。
• 浙石化二期：2020年底常减压装置投产，预计2021年下半年全面投产，带来高附加值产品，推动业绩增长。
• 下游项目：逸盛大化、海南逸盛及永盛科技的项目于2020年投产，未全年贡献利润，但2021年有望带来显著收益。
• 产业链延伸：公司通过上下游项目推进，增强产业链附加值，提升盈利空间。

投资建议

• 目标价：30.60元
• 估值依据：基于2022年景气底部净利预测，给予17倍估值
• 评级：维持“买入”评级

风险提示

1. 原油价格单向大幅下跌
2. 终端需求严重恶化
3. 地缘政治风险
4. 项目建设进度不及预期
5. 美元汇率大幅波动
6. 股份解禁风险
7. 其他不可抗力影响

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

市场评级分析

评分说明：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上