20211027-东北证券-荣盛石化-002493.SZ-三季报符合预期_浙石化二期即将投产_4页_639kb

荣盛石化 (002493) 公司点评报告总结

核心内容

荣盛石化（002493）于2021年10月27日发布三季报，2021年前三季度实现营业收入1293.6亿元，同比增长66.66%；归母净利润101.2亿元，同比增长79.08%。三季度单季营业收入449.4亿元，同比增长64.42%；归母净利润35.6亿元，同比增长45.47%，但环比下降9.87%。整体业绩符合市场预期。

主要观点

• 二期项目稳步推进：浙江石化二期项目已获得原油进口允许量，部分装置进入试运行阶段，预计未来将带来业绩增量。
• PTA与EVA项目进展良好：PTA600万吨/年逸盛新材料项目稳步推进，EVA行业利润同比增长264%，预计“十四五”期间光伏装机将带动EVA需求增速保持15%以上。
• DMC与PC项目前景乐观：浙江石化一期20万吨DMC产能释放，二期持续推进；PC项目一期、二期各26万吨，受益于国产替代空间和一体化装置的成本优势，预计利润优于同业。
• 油价波动对利润影响较大：Q3原油裂解价差小幅下降，但预计未来布油中枢将处于65-80美元/桶宽幅震荡，长期有回调空间，石化利润存在潜在弹性。
• 盈利预测与估值：维持盈利预测，预计2021/2022/2023年营业收入分别为1958/2595/2743亿元，归母净利润分别为154/208/231亿元，对应PE分别为12/9/8倍。建议给予明年14倍PE，预计6个月目标市值2916亿元，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务摘要：

  • 2021年营业收入预计为1958亿元，同比增长82.55%。
  • 归母净利润预计为154亿元，同比增长111.03%。
  • 毛利率预计为26.2%，净利润率预计为7.9%。
  • 2023年PE预计为8.21倍，市净率预计为1.96倍。

• 经营与现金流：

  • 2021年经营活动净现金流量预计为444.2亿元，投资活动净现金流量预计为-419.36亿元，融资活动净现金流量预计为14.49亿元。
  • 企业自由现金流在2023年预计为355.12亿元，显著改善。

• 估值指标：

  • 2021年PE为12.28倍，2022年PE为9.09倍，2023年PE为8.21倍。
  • 2021年P/B为3.46倍，2022年P/B为2.54倍，2023年P/B为1.96倍。
  • 2021年P/S为0.97倍，2022年P/S为0.73倍，2023年P/S为0.69倍。

• 风险提示：

  • 项目投产不及预期。
  • 产品价格大幅下跌。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，建议给予明年14倍PE，预计6个月目标市值2916亿元。

研究团队简介

• 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，具有4年证券研究从业经历，曾获新财富入围及水晶球入围。

股票数据

• 收盘价：18.70元
• 6个月目标价：28.84元
• 12个月股价区间：15.95~44.10元
• 总市值：1893.47亿元
• 总股本：10126百万股
• 日均成交量：78百万股

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