20220428-国金证券-荣盛石化-002493.SZ-持续成长的一体化平台化龙头__6页_1mb

荣盛石化 (002493.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

荣盛石化是一家在资源与环境领域具有重要地位的公司，其2022年第一季度实现营业收入686.01亿元，同比增长98.38%，归母净利润31.16亿元，同比增长18.84%。公司作为一体化平台化龙头，具备持续成长能力，并受到“双碳”政策推动，新能源材料需求增长显著。

主要观点

• 业绩表现强劲：荣盛石化2021年浙石化实现利润222.96亿元，为公司带来113.7亿元的投资收益。2022年Q1净利约为53.4亿元，对荣盛石化业绩贡献约27.23亿元。
• 二期项目投产：浙石化二期于2022年1月全面投产，包含2000万吨/年炼油能力、660万吨/年芳烃、140万吨/年乙烯及配套深加工产能。截至2022年Q1，二期转固率约为34.8%，预计在2022-2023年逐步释放业绩。
• 高附加值产品：二期项目下游产品包括光伏级EVA、DMC、PC、ABS等，广泛用于新能源汽车和光伏行业，受益于终端消费需求的高增长。
• 成本优势显著：由于一体化布局，公司具备成本和规模优势，能够有效抵御原料端涨价的影响。
• 盈利预测下调：考虑到行业极端景气底部情景，公司2022-2024年盈利预测分别为148.3亿元、198.2亿元、250.6亿元，对应EPS分别为1.46元、1.96元、2.48元，PE分别为9.03X、6.75X、5.34X。
• 财务健康状况良好：公司现金流稳健，2022年Q1每股经营性现金流净额达3.98元，同比增长显著。同时，公司资产负债率逐步下降，从2021年的71.75%降至2024年的53.02%。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

• 公司基本面：2022年Q1营业收入和净利润分别增长98.38%和18.84%，公司具备强大的成长性。
• 市场数据：总股本101.26亿股，已上市流通A股94.98亿股，总市值1,338.59亿元，年内股价最高为22.40元，最低为12.73元。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为14,827亿元、19,818亿元、25,060亿元，净利润率逐步提升。
• 财务指标：ROE（摊薄）从2021年的26.26%提升至2024年的27.65%，P/B从3.77降至1.48，显示公司估值逐步下降。
• 投资建议：维持“买入”评级，基于公司强大的业绩增长潜力和一体化优势。

风险提示

1. 油价单向大幅波动风险；
2. 终端需求严重恶化；
3. 地缘政治风险；
4. 项目建设进度不及预期；
5. 美元汇率大幅波动风险；
6. 其他不可抗力影响。

附录摘要

损益表预测（2019-2024）

现金流量表预测（2019-2024）

资产负债表预测（2019-2024）

投资评级分析

• 市场相关报告评级：市场中“买入”建议占比高，评分1.09，表明市场普遍看好公司前景。
• 投资建议评分：1.00 = 买入，1.01~2.0 = 增持，2.01~3.0 = 中性，3.01~4.0 = 减持。

结论

荣盛石化凭借其强大的一体化平台和高附加值产品布局，在“双碳”政策推动下展现出强劲的业绩增长潜力。公司盈利预测和财务指标均显示其具备持续成长能力，尽管存在一定的市场风险，但整体仍维持“买入”评级。