20180828-东北证券-荣盛石化-002493.SZ-业绩基本符合预期_浙石化项目推进稳步有序_4页_635kb

荣盛石化（002493）公司点评报告总结

核心内容

荣盛石化（002493）是一家主要从事化学纤维和化工业务的公司。2018年第二季度，公司发布半年报，显示其业绩基本符合预期，但面临一些挑战，如Q2营收下滑和财务费用增加。公司预计2018年1-9月的归母净利润将在15.55至18.66亿元之间，同比增长0-20%。分析师对该公司给予“增持”评级。

主要观点

业绩表现

• 2018H1营收：366.92亿元，同比增长4.23%。
• 2018H1归母净利润：11.14亿元，同比增长1.03%。
• Q2营收：190.10亿元，同比下滑3.02%，环比增长7.51%。
• Q2归母净利润：4.78亿元，同比下滑0.80%，环比下滑24.89%。
• 1-9月净利润预测：15.55-18.66亿元，同比增长0-20%。

芳烃业务

• 主要业绩贡献：芳烃业务仍是公司主要利润来源。
• 毛利率变化：2018H1芳烃毛利率下滑1.76%至15.01%，主要受国际定价和油价上涨影响。

PTA业务

• 行业景气上行：PTA行业在经历产能过剩后，供需格局改善，价差增加。
• 2018H1PTA平均价差：803元/吨，同比上涨33.39%。
• PTA毛利率：2018H1为4.78%，较去年同期提升3.5%。
• 加工费用优势：公司加工费用低于行业平均水平，受益于PTA行业复苏。

浙石化项目

• 项目进展：舟山浙石化一期项目推进稳步有序，预计2019年三季度完全开车。
• 项目规模：总规模2000万吨/年炼油能力，是国内炼化一体化的标杆性项目。
• 项目意义：将丰富和延长公司产业链，使其成为炼化一体化的大石化公司。

关键信息

财务预测

• 2018-2020年归母净利润预测：28.63亿元/55.67亿元/57.43亿元。
• PE估值：对应PE分别为25倍/13倍/12倍。

股票数据

• 6个月目标价：12.32元。
• 收盘价：11.35元。
• 12个月股价区间：9.40～17.10元。
• 总市值：71,404百万元。
• 总股本：6,291百万股。

财务与估值指标

• 毛利率：2017A为5.41%，2018E为7.68%。
• 净利润率：2017A为2.84%，2018E为3.70%。
• P/E：2017A为21.77倍，2018E为24.87倍。
• P/B：2017A为1.68倍，2018E为2.28倍。

风险提示

• 汇兑损失：公司可能因汇率波动产生汇兑损失。
• 油价下行：油价大幅下行可能影响公司盈利能力。
• 项目进度：浙石化项目进度可能不及预期。

盈利预测与估值

财务摘要

分析师信息

• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，2016年加入研究所，曾获新财富最佳分析师奖项。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供客户使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容和意见仅反映发布当日的判断，可能发生变化。
• 报告不构成对所述证券买卖的出价或征价，不构成投资建议。
• 本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享收益，不承担任何损失责任。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
  • 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
  • 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
  • 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

• 行业投资评级：

  • 优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场平均。
  • 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场平均持平。
  • 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场平均。

风险提示

• 汇兑损失、油价大幅下行、项目进度不及预期。