20150330-中国银河-康尼机电-603111.SH-轨道交通车辆门系统龙头_新能源汽车_工业4.0等拓展打开成长空间_34页_1mb

康尼机电深度报告总结

核心内容

康尼机电是中国轨道交通车辆门系统领域的龙头企业，凭借技术实力和高校背景，在行业内占据领先地位。公司不仅在轨道交通门系统领域表现出色，还积极拓展至新能源汽车零部件和工业4.0等高端装备领域，为未来发展打开新的空间。

主要观点

• 轨道交通门系统龙头：公司是国内轨道交通门系统的主要供应商，市场占有率高，技术实力强，盈利能力突出，毛利率保持在40%左右。
• 业绩拐点显现：2014年公司业绩明显改善，营业收入和净利润均实现大幅增长，公司已进入快速发展阶段。
• “一带一路”推动出口：随着“一带一路”战略的实施，公司成功进入欧洲、北美等国际市场，成为庞巴迪、阿尔斯通等国际知名企业合格供应商，出口业务有望持续增长。
• 新能源汽车业务快速增长：公司已设立康尼新能源，涉足新能源汽车充电设备领域，预计2015年收入将翻番，未来几年将保持高速增长。
• 外延式发展：公司通过股权激励、资本运作等手段，积极拓展新业务，未来可能在轨道交通装备、新能源汽车和工业4.0等领域进行外延式发展。
• 维保业务成为新增长点：随着高铁和城轨车辆的不断增长，维保市场需求增加，公司维保业务收入逐年增长，盈利能力有望提升。

关键信息

• 股权激励计划：2014年公司完成限制性股票激励计划，共授予644万股，以12.42元/股，激励对象包括高管、核心技术人员等。
• 外延式发展：公司已投资设立康尼新能源和康尼精密机械，分别专注于新能源汽车和工业4.0领域，管理层和骨干员工持股，增强公司发展动力。
• 市场空间预测：预计到2020年，我国城轨及客运列车门系统市场空间将接近30亿元/年，新能源汽车市场年均复合增速达66%。
• 财务指标：2014-2016年公司PE分别为56/44/33倍，估值在铁路设备行业中具备优势。公司拥有近6亿元在手现金，为外延式发展提供资金支持。

风险提示

• 行业风险：铁路重大事故可能影响行业景气度。
• 市场进展风险：动车外门市场进展低于预期、新能源汽车和工业4.0领域发展低于预期。

投资建议

• 评级：给予“谨慎推荐”评级。
• 催化剂：动车外门市场、海外市场、新能源汽车领域取得重大订单，公司外延式发展取得突破。

驱动因素

• 铁路投资保持高位：2014年铁路投资重回高点，预计未来将继续保持高位，高铁和城轨建设需求旺盛。
• “一带一路”战略：推动中国高铁“走出去”，延长行业景气周期，公司有望受益于海外订单增长。
• 城市轨道交通建设：城市轨道交通建设将成为新热点，公司市场占有率有望继续提升。
• 新能源汽车发展：行业进入爆发式增长阶段，新能源汽车市场空间巨大，公司有望从中受益。
• 技术优势：公司拥有强大的研发能力，多项技术获得国际认证，具备较强竞争力。

资料来源

• 公司公告、中国银河证券研究部、股价截至2015年3月27日、市场数据等。

盈利预测

• 业绩增长：预计2014-2016年公司业绩复合增长率达30%，未来有上调潜力。
• EPS预测：2014年EPS为0.48元，2015年为0.61元，2016年为0.81元。
• 市场空间：预计到2020年，新能源汽车市场空间超过8200亿元/年，平均每年超过1300亿元。

估值与市场地位

• PE估值：公司2014-2016年PE分别为56/44/33倍，估值在铁路设备行业中具有优势。
• 市净率：2015年市净率为7.89，公司具备较强成长性和盈利能力。

附录与图表

• 图表目录：包括公司主要产品、市场占有率、铁路投资趋势、新能源汽车市场增长预测等。
• 表格目录：包括公司股权激励计划、营业收入预测、市场空间测算等。

综上所述，康尼机电作为轨道交通门系统龙头，凭借强大的技术实力和市场占有率，受益于“一带一路”和城市轨道交通建设，同时积极拓展新能源汽车和工业4.0等新领域，未来成长空间广阔。公司通过股权激励和外延式发展，有望实现业绩和估值的双提升，给予“谨慎推荐”评级。