20171016-中泰证券-康尼机电-603111.SH-收购龙昕科技过会；“轨道交通+消费电子”双驱动_581kb

报告摘要

康尼机电（603111）投资分析总结

核心内容概述

康尼机电是一家专注于轨道交通和消费电子领域的公司，近期通过收购龙昕科技并募集配套资金，成功拓展为“轨道交通+消费电子”双主业布局。分析师王华君维持“买入”评级，目标价区间为18-20元，当前市场价格为14.98元。报告指出，公司未来业绩有望持续增长，主要受益于轨道交通和消费电子行业的景气度提升。

主要观点

双主业布局：通过收购龙昕科技，公司正式进入消费电子领域，形成“轨道交通+消费电子”双引擎驱动模式。
业绩承诺增强：公司追加2020-2021年的业绩承诺，预计净利润分别不低于4.65亿元和5.35亿元，有助于业绩持续高增长。
轨交业务稳健增长：公司在标准动车组门系统领域具有核心地位，国内城轨市场市占率连续十年超过50%，受益于城轨地铁的快速增长和动车招标的逐步恢复。
消费电子业务领先：龙昕科技在表面处理细分领域处于领先地位，为OPPO、VIVO、华为等知名品牌的旗舰机型提供服务。
盈利预测乐观：不考虑龙昕科技并购的情况下，预计公司2017-2019年净利润分别为2.6亿、3.4亿和4.0亿元，对应PE为43倍、32倍和28倍。考虑并购后，备考净利润分别为5.0亿、6.5亿和7.9亿元，对应PE为30倍、24倍和20倍。
估值合理：当前PE较低，且备考PE进一步下降，显示公司估值具备提升空间。
现金流稳定：公司经营性现金流持续为正，2017年预计达50.5亿元，显示良好的运营能力。
资产结构优化：流动资产占比维持在80%以上，固定资产和无形资产增长适度，显示公司资产配置合理。
财务指标改善：资产负债率持续下降，净负债/股东权益负值，显示财务结构稳健。
风险提示：包括龙昕科技收购失败、城轨地铁发展低于预期、动车组招标不及预期、新能源汽车发展不达预期等。

关键信息

公司基本状况

总股本：738百万股
流通股本：383百万股
市价：12.5元
市值：11055.24百万元
流通市值：5737.34百万元

投资要点

收购进展：收购龙昕科技暨募集配套资金已获无条件通过，总金额为34亿元，配套资金17亿元。
双主业协同：轨道交通和消费电子业务协同发展，增强公司抗风险能力和盈利空间。
业绩承诺：公司对龙昕科技的业绩承诺逐年递增，增强了投资者信心。
行业前景：轨交和消费电子行业均处于高景气度，公司有望从中受益。

盈利预测（不考虑龙昕科技并购）

2017E：净利润272,817万元，对应PE为32倍
2018E：净利润360,097万元，对应PE为28倍
2019E：净利润431,471万元，对应PE为28倍

盈利预测（考虑龙昕科技并购）

2017E：备考净利润505,960万元，对应PE为30倍
2018E：备考净利润650,000万元，对应PE为24倍
2019E：备考净利润790,000万元，对应PE为20倍

现金流量表（单位：百万元）

2017E：经营活动现金净流505.129，投资活动现金净流-26.786，筹资活动现金净流-195.622
2018E：经营活动现金净流337.530，投资活动现金净流-47.024，筹资活动现金净流-73.838
2019E：经营活动现金净流304.642，投资活动现金净流-27.000，筹资活动现金净流0

资产负债表（单位：百万元）

2017E：流动资产2343.951，非流动资产506.695，总资产2850.646
2018E：流动资产2818.950，非流动资产542.966，总资产3361.917
2019E：流动资产3444.479，非流动资产554.200，总资产3998.679

比率分析

每股指标：每股收益（2017E：0.347元，2018E：0.456元，2019E：0.546元），每股净资产（2017E：2.090元，2018E：2.546元，2019E：3.092元）
回报率：净资产收益率（2017E：16.59%，2018E：17.90%，2019E：17.67%），总资产收益率（2017E：8.98%，2018E：10.00%，2019E：10.08%），投入资本收益率（2017E：21.93%，2018E：25.14%，2019E：26.43%）
资产管理能力：应收账款周转天数（2017E：122.4天），存货周转天数（2017E：121.8天），应付账款周转天数（2017E：144.9天）
偿债能力：资产负债率（2017E：43.09%，2018E：41.03%，2019E：39.64%），净负债/股东权益（2017E：-34.38%，2018E：-37.87%，2019E：-41.43%）