20170612-中泰证券-康尼机电-603111.SH-_轨道交通+消费电子_双引擎驱动业绩持续增长_26页_2mb

康尼机电（603111）投资分析总结

核心内容概览

康尼机电是一家专注于轨道交通门系统研发、制造与销售的龙头企业，同时拟通过并购龙昕科技，拓展至消费电子精密结构件表面处理领域，形成“轨道交通+消费电子”双主业格局。公司目前市价为11.56元，市值为8535.67百万元，流通市值为4434.76百万元。分析师王华君维持“买入”评级，目标价格为15元。

主要观点

• 双主业驱动增长：公司作为轨道交通门系统龙头，同时通过并购龙昕科技，进入消费电子精密结构件表面处理领域，实现业绩持续高增长。
• 龙昕科技前景广阔：龙昕科技在消费电子表面处理领域处于领先地位，客户包括OPPO、VIVO、华为、TCL、三星等，2016年营收10.2亿元，同比增长45.4%，净利润1.8亿元，同比增长29.6%。
• 轨交市场持续扩张：公司在国内城轨门系统市场占有率超过50%，受益于城市轨道交通的快速发展，未来市场空间广阔。
• 动车组市场潜力巨大：公司作为中国标准动车组（标动）门系统的主要参与单位，随着标动量产，有望进一步提升市场份额。
• 新能源汽车业务增长迅速：公司新能源汽车零部件业务持续突破，2016年新能源汽车零部件销售收入同比增长71%，主要客户包括比亚迪、奇瑞、吉利、上汽等。
• 盈利预测与估值：暂不考虑并购，公司2017-2019年净利润预计为2.8/3.4/4.0亿元，对应PE为30/25/21倍。考虑并购后，备考净利润为5.2/6.5/7.9亿元，备考PE为23/18/15倍。

关键信息

公司概况

• 成立于2000年，2014年8月在上海证券交易所上市。
• 主营业务包括轨道交通门系统、站台安全门系统、新能源汽车零部件等。
• 2016年轨交门系统收入占比约62%，是公司核心业务。

并购龙昕科技

• 拟以34亿元收购龙昕科技100%股权，其中发行股份对价23.37亿元，发行价格14.96元。
• 收购后公司总股本将从7.38亿股增至8.95亿股（不考虑募集配套资金）。
• 龙昕科技专注于消费电子精密结构件表面处理，具备较高的技术壁垒和市场占有率。

轨道交通产品

• 城轨门系统市占率超过50%，受益于城市轨道交通的快速发展。
• 2020年城轨通车里程预计达7000公里，市场空间约26亿元/年。
• 公司是标准动车组门系统研制的主要参与单位，有望受益于标动量产带来的增长。

新能源汽车产品

• 2015年成立康尼新能源，市场持续突破。
• 2016年新能源汽车零部件销售收入为1.13亿元，同比增长71%。
• 公司主要客户包括比亚迪、奇瑞、吉利、上汽、广汽等，且已获取上汽大众预定点通知书。

盈利预测与估值

• 暂不考虑并购：2017-2019年净利润预计为2.8/3.4/4.0亿元，对应PE为30/25/21倍。
• 考虑并购：备考净利润为5.2/6.5/7.9亿元，备考PE为23/18/15倍。
• 维持“买入”评级，主要基于业绩增长的确定性和行业景气度的持续提升。

风险提示

• 龙昕科技收购失败风险。
• 龙昕科技业绩低于预期风险。
• 铁路投资下滑风险。
• 高铁动车组招标低于预期风险。

关键数据汇总

总结

康尼机电凭借其在轨道交通门系统领域的领先地位，以及对龙昕科技的并购，成功拓展至消费电子精密结构件表面处理行业，形成双主业增长格局。公司具备强大的研发实力和市场拓展能力，未来业绩增长具有较高确定性。随着城市轨道交通的快速发展和新能源汽车市场的持续扩张，公司有望实现业绩的持续提升。分析师认为，公司未来几年的盈利能力与估值将显著改善，维持“买入”评级。