20210301-中国银河-石油化工2月动态报告_油价持续上行_行业业绩有望周期改善_22页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于2021年2月我国石油化工行业的动态变化及未来发展趋势，分析了行业在宏观经济、能源消费、油价走势、产能结构、政策环境等方面的表现。

主要观点

• 油价走势：2021年2月，受全球疫情缓解、美国财政刺激及极端天气影响，油价大幅上涨，Brent和WTI分别达到66.13美元/桶和61.50美元/桶，较年初涨幅超过25%。预计2021年油价中枢将向上，行业业绩有望周期性改善。
• 行业表现：石油化工行业年初至今收益率为21.24%，在109个二级子行业中排名第二，优于整体市场表现。
• 行业估值：截至2021年2月26日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））约为21.96x，随着业绩改善，估值水平逐渐恢复合理。
• 投资建议：重点推荐卫星石化、上海石化、中国石化等具备低成本业务布局和规模扩张能力的头部企业，同时建议关注宝丰能源、三友化工、广汇能源等。
• 行业现状：我国石油化工行业已进入成熟期，面临产能过剩、需求疲软、竞争加剧等问题，但仍有成长空间。

关键信息

一、石油和化工行业概况

• 截至2021年2月26日，我国石油和化工行业共有395家上市公司，占全部A股的9.46%，总市值5.88万亿元，占全部A股的6.74%。
• 石油化工行业共有30家上市公司，占石油和化工行业的7.59%，占全部A股的0.72%。
• 石油化工行业总市值为1.40万亿元，占整个石油和化工行业总市值的23.86%，占全部A股的1.61%。

二、经济与能源消费

• 2020年我国GDP同比增长2.3%，经济稳步复苏，但能源消费增速放缓。
• 2020年我国原油加工量6.74亿吨，同比增长3.44%，对外依存度达73.5%，创历史新高。
• 天然气需求保持增长，预计2025年消费量将达4827亿立方米，对外依存度预计突破50%。

三、行业盈利能力与成本结构

• 原油成本占石油加工企业营业成本的40%-70%，油价上涨对下游行业盈利能力形成压力。
• 石油化工行业毛利率为23.06%，在需求修复阶段，产品销量、原料库存转化、产品价差三方面环比向好。
• 2020年行业营收和净利双降，2020年前三季度营收同比下降25.92%，净利同比下降28.40%。

四、行业挑战与问题

• 产能过剩：2020年我国炼油能力过剩达2.4亿吨/年，部分传统石化产品产能过剩问题依然存在。
• 产业布局不合理：部分石化企业位于远离消费市场的区域，形成“城围石化”现象，邻避矛盾突出。
• 先进产能不足：我国炼厂平均规模仅为424万吨/年，低于国际平均水平，且高端石化产品自给率低。

五、政策与发展方向

• 国家和地方政府出台多项政策，推动石油化工行业绿色、低碳、高质量发展。
• 推进“十四五”规划，加快石化行业转型升级，提升高端产品供给能力。
• 重点发展高端化工产品，通过科技创新和国际并购，提升行业竞争力。

六、投资策略与推荐标的

• 核心组合：

  • 卫星石化（002648.SZ）：累计涨幅66.96%，相对收益率45.72%，市盈率32.29x。
  • 上海石化（600688.SH）：累计涨幅7.56%，相对收益率-13.68%，市盈率-397.95x。
  • 中国石化（600028.SH）：累计涨幅11.91%，相对收益率-9.33%，市盈率14.44x。

• 关注组合：

  • 宝丰能源（600989.SH）：累计涨幅49.40%，相对收益率28.16%，市盈率31.11x。
  • 三友化工（600409.SH）：累计涨幅26.93%，相对收益率5.68%，市盈率143.25x。
  • 广汇能源（600256.SH）：累计涨幅-17.52%，相对收益率-64.67%，市盈率16.59x。

风险提示

• 油价持续下跌风险。
• 产品价差下降风险。
• 营收不及预期风险。

结论

石油化工行业虽面临产能过剩、需求疲软和竞争加剧等挑战，但随着油价中枢上行、行业政策支持和高端产品发展，行业有望迎来周期性改善。未来，行业需通过科学规划、优化布局、科技创新等手段实现高质量发展，向石化强国迈进。