20220301-中国银河-石油化工2月动态报告_油价持续上行_建议关注业务规模扩行业张的头部企业_22页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容

2022年2月，国际油价持续上涨，主要受俄乌局势升级及欧美制裁影响，Brent和WTI月度均价分别为94.16美元/桶和91.60美元/桶，Brent原油在月底突破100美元/桶。国内石油化工行业在2021年实现营收和净利大幅修复，但整体行业仍面临产能过剩、竞争加剧、盈利承压等多重压力。

主要观点

• 原油需求与进口：2021年我国原油需求同比下降3.58%，为近20年来首次回落，主要由于进口量下降，对外依存度达71.95%，仍处于历史高位。
• 天然气需求增长：2021年天然气需求同比增长13.4%，进口量增长19.4%，对外依存度升至44.3%，预计未来天然气需求仍将保持增长。
• 成品油与化工品需求：成品油需求同比增长10.3%，但煤油需求仍负增长；主要化工品需求增速放缓，与2020年高基数有关。
• 行业竞争格局：随着民营企业和外资企业加入，行业竞争日趋激烈，产能过剩问题突出，行业需通过转型升级提升竞争力。
• 政策导向：国家出台多项政策，推动行业绿色可持续发展，严格限制高耗能、高排放项目，鼓励先进产能发展和淘汰落后产能。
• 行业估值：截至2月28日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为10.69x，低于历史均值，但优于整个A股市场。

关键信息

• 行业规模：我国石油和化工行业共有453家上市公司，占全部A股9.6%，其中石油化工行业31家，占全部A股0.66%。
• 行业营收与利润：2021年行业营收14.45万亿元，同比增长30%；利润总额1.16万亿元，同比增长126.8%，创历史新高。
• 投资建议：推荐关注业务规模扩张的头部企业，如卫星化学、新凤鸣、荣盛石化。同时建议关注油价后周期的油服行业。
• 财务指标：行业净资产收益率下降，主要受资产周转率和权益乘数影响，销售净利率略有上升，显示行业整体运行状况较为稳定。
• 未来展望：预计2022-2024年，我国PX、EG、PP等主要石化产品产能将大幅增加，行业需通过技术升级和产能优化实现高质量发展。

行业现状与挑战

• 产能过剩：炼油能力严重过剩，2020年我国炼油能力达8.95亿吨/年，2025年预计将达到9.5亿吨/年，远超需求。
• 产业布局不合理：部分石化企业被城市包围，存在“城围石化”现象，邻避矛盾突出。
• 技术与高端产品依赖进口：高端石化产品自给率低，如茂金属聚烯烃、辛烯共聚聚乙烯等自给率不足40%，需依赖进口。
• 盈利压力：油价波动对行业盈利影响显著，高油价下行业盈利空间受限，低油价则有助于成本控制。

投资策略

• 重点推荐企业：卫星化学、新凤鸣、荣盛石化，因其业务规模扩张及业绩增量潜力。
• 关注油服行业：油价上涨背景下，油服行业有望受益。
• 行业整体表现：石油化工行业年初至今收益率为0.4%，优于A股市场，但估值相对较低。

风险提示

• 油价持续下跌
• 行业景气度下滑
• 营收不及预期

行业发展趋势

• 石油化工行业步入成熟期，但仍存在成长空间。
• 未来行业将更加注重绿色低碳转型，推动高质量发展。
• 通过科技创新和政策支持，逐步实现高端产品进口替代，提升国际竞争力。

总结

石油化工行业作为国民经济的重要支柱产业，其发展与宏观经济、能源消费、油价波动密切相关。2021年行业实现显著增长，但2022年面临油价上涨、产能过剩、竞争加剧等挑战。未来，行业需通过科学规划、政策引导、技术升级等方式实现高质量发展，提升国际竞争力。投资方面，建议关注具备规模扩张能力和技术优势的头部企业，同时警惕油价下跌、行业景气度下滑等风险。