20210330-中国银河-石油化工3月动态报告_油价21Q1大幅上涨_看好行业单季度业绩表现_22页_1mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年第一季度中国石油化工行业的发展动态、行业表现、财务状况、面临的问题及投资建议，同时对行业未来发展趋势和相关政策进行了探讨。

主要观点

1. 行业基本面改善

• 1-2月我国原油加工量同比增长15.17%，原油进口量同比增长4.05%，原油表观消费量同比增长3.02%，显示行业需求持续复苏。
• 成品油需求同比增加11.53%，其中煤油需求增长最为显著，同比增长21.31%，主要受益于航空需求复苏。
• 由于国内成品油市场趋于饱和，行业正逐步向化工品生产转型。

2. 油价波动对行业影响

• 3月油价先涨后跌，延续震荡格局。截至3月29日，Brent和WTI油价分别达到64.98美元/桶和61.56美元/桶，自年初以来涨幅超过25%。
• 油价上涨有助于提升行业盈利能力，但若持续上涨或下跌，可能对行业造成不利影响。

3. 行业表现优于市场

• 2021年年初至今，石油化工行业收益率达5.56%，优于整个市场，排名109个二级子行业第26位。
• 行业估值（PE（TTM））为20.53倍，随着业绩改善，估值水平逐渐恢复合理。

4. 行业面临挑战

• 成品油市场趋于饱和，供应过剩，需求增长乏力。
• 石化产品面临结构性产能过剩，部分产品依赖进口。
• 产能扩张速度远超需求增速，导致竞争加剧。

5. 行业未来发展趋势

• 随着经济复苏和政策推动，行业有望进入周期性改善阶段。
• 产业政策、产能结构优化、技术升级是行业转型升级的关键。
• 国家鼓励科技创新，推动高端产品国产化，提升行业竞争力。

关键信息

行业数据

• 行业规模：我国石油和化工行业共有397家上市公司，占A股总市值的6.56%。
• 石油化工占比：石油化工行业有30家上市公司，占石油和化工行业的7.56%。
• 行业收益：石油化工行业年初至今收益率5.56%，高于全部A股市场。

油价与盈利

• 原油成本占企业营业成本的40%-70%，油价波动直接影响行业盈利能力。
• 油价在50-70美元/桶区间时，行业盈利处于合理范围；低于50美元/桶则盈利能力增强。
• 2021年油价中枢向上，行业盈利有望改善。

产品供需

• 原油：2020年加工原油6.74亿吨，进口5.42亿吨，对外依存度达73.5%。
• 天然气：2020年需求3250亿方，对外依存度达41.89%，预计2025年将突破50%。
• 成品油：2020年需求2.90亿吨，同比下降6.58%，出口量下降17.39%。
• 石化产品：主要石化产品如PE、PP、PX等需求增长总体乏力，部分产品面临产能过剩。

财务指标

• 2020年行业营收和净利双降，但Q3盈利环比显著改善。
• 行业净资产收益率下降，主要因销售净利率和资产周转率下降。
• 行业整体资产负债率上升，财务杠杆加大。

投资建议

推荐标的

• 重点推荐：卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SH）、中国石化（600028.SH）。
• 关注标的：宝丰能源（600989.SH）、三友化工（600409.SH）、广汇能源（600256.SH）。
• 油服行业：石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。

投资策略

• 预计2021年油价中枢向上，行业盈利周期改善。
• 头部企业进行低成本业务布局和规模扩张，将受益于油价上涨带来的业绩弹性。
• 建议关注具备高端产品生产能力的企业，推动进口替代。

风险提示

• 油价持续下跌的风险。
• 产品价差下降的风险。
• 营收不及预期的风险。

行业前景

• 石油化工行业已进入成熟期，但仍有成长空间。
• 行业需通过转型升级、淘汰落后产能、优化布局等方式提升竞争力。
• 国家政策支持绿色可持续发展，推动行业高质量发展。

政策与市场环境

• 国家政策推动石化行业绿色转型，支持高端产品国产化。
• “十四五”期间，行业将重点发展绿色、低碳、数字化技术，提升国际竞争力。
• 化工园区整合、安全环保整治、技术引进与创新是行业未来发展的关键方向。

总结

2021年第一季度，石油化工行业在油价上涨和需求复苏的推动下，业绩有所改善。尽管面临产能过剩、能源替代、竞争加剧等挑战，行业仍具备较大的成长潜力。随着国家政策引导和行业转型升级，未来行业将逐步从“大国”向“强国”迈进，具备良好的投资前景。