20201130-中国银河-石油化工_需求复苏_油价上涨_看好行业Q4业绩表现_23页_2mb

石油化工行业动态报告总结

核心内容概览

本报告分析了2020年11月我国石油化工行业的运行情况，重点围绕需求复苏、油价上涨、行业景气回落及未来发展趋势展开。同时，提出投资建议与行业优化策略。

主要观点

1. 原油加工与需求

• 原油加工量：1-10月我国原油加工量同比增长 $3.37%$，原油产量同比增长 $2.15%$，原油进口同比增长 $10.62%$，原油表观消费量同比增长 $8.01%$，对外依存度达 $73.72%$，处于历史高位。
• 成品油需求：1-10月成品油表观需求同比下降 $7.16%$，降幅收窄。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比下降 $8.76%$、$19.90%$、$2.31%$，但柴油需求表现抢眼。
• 产能过剩：国内成品油市场已饱和，出口量增加，但需求增长乏力。同时，石化产品产能扩张速度远超需求增长，导致结构性产能过剩。

2. 油价走势

• 油价上涨：受新冠疫苗、美国大选、OPEC+增产计划推迟、EIA库存下降等利好影响，11月Brent和WTI油价分别达到48.18美元/桶和45.53美元/桶，较4月份低点大幅上涨，但自年初以来仍下跌 $25%$ 以上。
• 油价对行业的影响：油价在 $50美元/桶以下时，行业盈利较强；若突破 $70美元/桶，则盈利空间将被压缩。目前油价处于低位震荡，但预计未来将温和反弹。

3. 行业表现

• 收益率：石油化工行业收益率 $22.32%$，略优于A股市场，排在109个二级子行业的第47位。
• 估值水平：行业PE（TTM）为 $18.48x$，略高于历史均值，随着业绩改善，估值水平逐渐恢复合理。

关键信息

行业数据

• 上市公司数量：石油和化工行业共有374家上市公司，占A股 $9.18%$，其中石油化工行业有29家上市公司，占 $0.71%$。
• 总市值：石油和化工行业总市值为5.13万亿元，占A股 $6.08%$；石油化工行业总市值为1.18万亿元，占石油和化工行业 $22.98%$。
• 财务指标：2020年前三季度行业营收同比下降 $25.92%$，归母净利润同比下降 $28.40%$；但Q3盈利环比大幅改善，达到 $577.41亿元$。

行业发展趋势

• 行业生命周期：我国石油化工行业已步入成熟期，但仍存在成长空间，尤其在高端产品领域。
• 产能过剩：炼油能力过剩严重，2025年预计达到 $10.2亿吨/年$，成为世界第一大炼油国。
• 政策影响：国家出台多项政策，推动行业绿色健康可持续发展，包括优化产业布局、淘汰落后产能、提升科技创新能力等。

投资建议

推荐股票

• 核心组合：

  • 卫星石化（002648.SZ）：累计涨幅 $64.84%$，相对收益率 $42.52%$，PE（TTM）为 $26.02$。
  • 上海石化（600688.SH）：累计涨幅 $-4.59%$，相对收益率 $-26.91%$，PE（TTM）为 $-385.05$。
  • 中国石化（600028.SH）：累计涨幅 $-10.77%$，相对收益率 $-33.09%$，PE（TTM）为 $13.70$。

• 关注组合：

  • 宝丰能源（600989.SH）：累计涨幅 $32.02%$，相对收益率 $9.70%$，PE（TTM）为 $21.66$。
  • 三友化工（600409.SH）：累计涨幅 $53.74%$，相对收益率 $31.42%$，PE（TTM）为 $103.50$。
  • 广汇能源（600256.SH）：累计涨幅 $-7.85%$，相对收益率 $-30.18%$，PE（TTM）为 $18.53$。

行业问题与建议

存在的主要问题

1. 产能严重过剩：炼油能力过剩，部分传统石化产品产能过剩。
2. 产业布局不合理：存在“城围石化”现象，部分企业与居民区距离过近。
3. 先进产能不足：整体竞争力不强，高端产品依赖进口。

建议与对策

1. 科学规划：合理调整产能，避免盲目扩张，加强淘汰落后产能。
2. 优化布局：推进七大石化产业基地建设，实现园区化、一体化发展。
3. 推动高质量发展：加大科技创新投入，提升高端产品供给能力，实现“大国”向“强国”转变。

风险提示

• 油价持续下跌风险
• 产品价差下降风险
• 营收不及预期风险

未来展望

随着油价温和上涨和下游需求修复，行业盈利预期环比改善，投资机会显现。同时，行业需加快转型升级，提升高端产品供给能力，以应对能源替代和竞争多元化带来的挑战。