深度报告-20220610-东吴证券-2022下半年汽车投资策略_全面看多_超配整车+零部件__66页_2mb

2022下半年汽车投资策略总结

核心内容

本报告提出2022年下半年对汽车板块全面看多，建议超配整车+零部件。分析师黄细里认为，刺激政策、乘用车换购周期、新车上市等因素将共同推动国内汽车消费进入新一轮增长阶段。

主要观点

1. 刺激政策带动需求持续恢复

• 政策维度：全国购置税减半配合地方性刺激政策，预计带动2022年销量增加190万辆，批发销量预计达2350万辆，同比+11.6%；交强险零售销量预计2110万辆，同比+4.5%。新能源批发/零售预计分别为575/525万辆。
• 需求维度：1亿辆规模乘用车于2022~2025年逐步进入集中换购期，周期性换购和首购共同推动消费复苏。
• 供给维度：新车周期依然强势，2022~2023年主流自主/新势力产品密集上市，推动中长期需求爆发。

2. 全面复工复产带动供给恢复

• 各地推动复工复产，4月以来车企逐步恢复正常生产，预计全面恢复。
• 芯片供应紧缺问题逐步缓解，国产替代初见成效，主机厂积极对接上游厂商。

3. 成本上行压力有望企稳缓解

• 整车原材料价格指数处于企稳状态，未来有望逐步缓解。
• 重点原材料包括钢材、铝合金、橡胶、塑料、铜、锂、镍、钴等。

关键信息

• 整车板块：购置税减半政策受益较大，优先推荐【长城汽车、长安汽车、吉利汽车、上汽集团、广汽集团】，其次【比亚迪、理想、小鹏、蔚来】。从电动化/智能化转型视角，优先推荐【比亚迪、长城、理想、小鹏】，其次【蔚来、吉利、长安、广汽、上汽】。
• 零部件板块：重点布局智能化核心品种（如【德赛西威、华阳集团、伯特利、经纬恒润、炬光科技】）、特斯拉产业链（如【拓普集团、旭升股份】）以及新能源相关赛道（如【爱柯迪、福耀玻璃、星宇股份、华域汽车】）。
• 投资建议：优先推荐【德赛西威、拓普集团、华阳集团、伯特利】。

风险提示

• 疫情控制不及预期；
• 芯片恢复不及预期；
• 新能源渗透率不及预期；
• 智能化渗透率不及预期。

2022全年和季度预测数据

2022年中央层面：购置税减半政策出台

• 政策内容：对单价30万元以下2.0L及以下乘用车减半征收购置税。
• 受益车型：包括轩逸、朗逸、哈弗H6、英朗、宝来等。
• 车企受益：上汽大众、一汽大众、吉利汽车、长安汽车、长城汽车等。

地方刺激政策汇总

• 已出台政策的省市包括上海、福建、广东、浙江、山东、海南、河南、湖北、辽宁、吉林等。
• 拉动销量增量测算：预计拉动燃油车销量约322,578万辆，新能源车约423,701万辆。

1亿保有量乘用车进入集中换购周期

• 2014~2018年累计销量1.1亿辆，预计2022~2025年将释放超1亿辆换购需求。
• 消费人群以25~35岁为主，代表80后/90后，人口红利犹在。

新车密集上市带来优质供给

• 比亚迪：推出海洋网络车型及高端品牌。
• 长城汽车：魏、欧拉、坦克品牌产品密集推出。
• 吉利汽车：基于SEA架构推出产品，推出雷神智擎混动车型。
• 长安汽车：基于EPA平台推出深蓝品牌，覆盖混动/纯电领域。
• 广汽集团：传祺聚焦混动，埃安聚焦纯电，与华为合作。
• 上汽集团：智己+非凡聚焦纯电中高端市场。

国产替代推动缺芯缓解

• 芯片分类：主控芯片、存储芯片、功率芯片、传感器芯片、信号与接口芯片。
• 缺芯原因：根本原因是电动化和智能化推动芯片需求增长，直接原因是2020年超预期复苏、2021年偶发事件及渠道囤货行为。

汽车芯片市场情况

• 市场规模：2021年全球汽车MCU市场规模为76亿美元，预计2022~2026年保持7.7%的复合增长率。
• 竞争格局：瑞萨、恩智浦、英飞凌为前三厂商，合计市场份额近80%。
• 主要芯片类型：MCU、功率半导体、传感器芯片等。
• 主要芯片产地：东南亚占比46%，美国占比31%。

消费信心与需求恢复

• 消费信心指数受疫情封控影响较大，5月疫情放开后有望恢复。
• 2022年预计交强险零售销量2110万辆，同比+4.44%。

结论

综合政策刺激、换购周期、新车上市等多因素，2022年下半年国内汽车消费将出现集中式增长，整车和零部件板块均具备较大投资机会，建议全面看多，超配整车+零部件。