汽车与汽车零部件行业点评：积极稳定汽车消费，刺激政策值得期待长江证券-19页_1mb

汽车与汽车零部件行业总结

核心内容

本报告分析了2020年疫情期间汽车消费面临的挑战以及可能的刺激政策对行业的影响。疫情对车市造成短期下滑压力，2020年1月乘用车销量同比下滑20.2%，预计2月销量将出现更大下滑，一季度销量面临较大压力。为应对这一局面，政府提出积极稳定汽车消费的政策建议，包括鼓励限购地区增加汽车号牌配额，从而提振汽车及相关产品消费。

主要观点

• 疫情对车市影响：疫情导致短期内汽车销量下滑，但中期可能刺激首购刚性的私家车需求，全年销量仍面临一定压力。
• 刺激政策的作用：放松限购政策对车市有明显提振效果，若六大城市全面放松限购，预计2020年可贡献26.5万辆增量，提升汽车增速1.2个百分点。
• 政策组合拳：国家曾多次推出汽车消费刺激政策，包括购置税优惠、汽车下乡、以旧换新、老旧汽车报废更新补贴等，这些政策在历史上对汽车板块产生显著的超额收益。
• 政策效果分析：2009年和2015年的购置税优惠政策实施后，汽车板块均出现超额收益，其中2009年政策实施后一年内汽车板块收益达186%，超额收益为114%；2015年政策实施后一年内汽车板块收益为15%，超额收益为18%。
• 业绩与估值驱动：政策实施后，业绩高增长的公司股价涨幅明显，且低估值公司估值提升空间较大。

关键信息

汽车消费刺激政策

1. 购置税优惠：

   • 2009年：1.6升及以下乘用车按5%征收车辆购置税。
   • 2015年：1.6升及以下乘用车按5%征收车辆购置税，至2016年底恢复至10%。
   • 效果：对汽车销量和板块行情产生显著正面影响。

2. 限购放松：

   • 全国主要限购城市包括北京、上海、广州、贵阳、天津、杭州、深圳、海南。
   • 广深放松限购，预计2020年贡献9万辆增量。
   • 若六大城市全面放松，预计贡献26.5万辆增量，提升汽车增速1.2个百分点。

3. 汽车下乡：

   • 2009年政策对农民购买1.3升及以下排量微型客车给予补贴，带动微车销量增长。
   • 2019年政策调整，支持农村居民报废三轮汽车换购小排量乘用车。
   • 电动车保有量高，汽车下乡政策受益群体广泛。

4. 以旧换新：

   • 2009年政策对老旧汽车和黄标车进行补贴，2010年上调补贴金额。
   • 2013年上海政策推动黄标车淘汰，淘汰率高达16%。
   • 行政+补贴手段可带动15-25%的老旧车淘汰，有助于拉动汽车消费。

政策对板块行情的影响

• 2009年：

  • 政策实施后，汽车板块跑赢大盘，超额收益显著。
  • 涨幅靠前的公司多为业绩增长快的整车企业，如安凯客车、一汽富维、福田汽车等。
  • 估值提升主要由业绩增长驱动，低估值公司PE涨幅更高。

• 2015年：

  • 政策实施后，汽车板块跑赢大盘，超额收益为18%。
  • 涨幅靠前的公司多为低估值且业绩增长快的个股，如云意电气、万里扬、双林股份等。
  • 估值提升显著，低估值公司PE涨幅明显。

投资建议

• 整车龙头：推荐上汽集团、长城汽车、长安汽车、比亚迪，这些企业有望在行业洗牌中提升市场份额。
• 优质成长零部件：推荐银轮股份、新泉股份、拓普集团、华域汽车、星宇股份，这些企业受益于特斯拉等新能源趋势。
• 稳健增长龙头：推荐潍柴动力、宇通客车，这些企业估值相对海外有提升空间。

风险提示

• 政策落地进度不及预期。
• 疫情导致经济环境恶化，影响消费能力。

政策梳理与历史效果

总结

本报告指出，疫情对汽车消费造成短期冲击，但刺激政策的出台有望缓解下滑压力，提振行业需求。历史数据显示，购置税优惠、限购放松、汽车下乡等政策对汽车销量和板块表现有显著影响。投资建议聚焦于整车龙头、优质成长零部件及稳健增长的龙头股，以应对政策带来的市场机遇。同时，风险提示强调政策落地和经济环境对行业的影响。