汽车与零部件行业深度报告_预计关税调整对优质整车和零部件公司影响不大_16页_1mb

预计关税调整对优质整车和零部件公司影响不大

核心观点

• 关税调整影响有限：进口车关税下降对国内车市冲击较小，尤其对中高端进口车影响不大。
• 价格优势不明显：即使关税下降，中高端进口车价格仍高于国内自主品牌及合资品牌车型。
• 售后服务优势明显：合资品牌在售后维修网点数量上远多于进口车，对消费者更具吸引力。
• 投资建议：建议关注上汽集团、华域汽车、广汽集团、宁波高发、新泉股份、星宇股份、福耀玻璃、继峰股份、双环传动、拓普集团、精锻科技、华懋科技、德赛西威、岱美股份、均胜电子、银轮股份等优质整车和零部件公司。

进口车以中高端为主

• 2017年我国进口整车124.68万辆，同比增长15.77%。
• 主要进口来源国为日本、美国、德国、英国等。
• 前十大进口品牌为宝马、奔驰、雷克萨斯、丰田、保时捷、路虎、林肯、大众、奥迪、MINI，合计占75.3%。
• 进口车型以中高端为主，排量集中在1.5-2.0L、2.5-3.0L和3.0-4.0L，占比分别为38.2%、36.6%和9.3%。

关税下降对进口车价格的影响

• 进口车价格下移：关税下降直接导致进口车价格下降，但对中高端车型影响有限。
• 价格与配置差异：即使中低端进口车价格下降，其配置仍不及国内合资品牌同价位车型。
• 售后网点差距：进口车售后维修网点数量远少于合资品牌，影响其市场竞争力。
• 价格与利润关系：进口车即使价格下降，仍无法与国产车型在价格和利润上竞争。

关税下降对主要车企的影响

• 对上汽集团影响有限：雷克萨斯等进口车即使价格下降，其终端售价仍高于上汽集团旗下合资车型，且售后网点数量多于进口车。
• 对广汽集团影响有限：雷克萨斯进口车价格仍高于广汽旗下广丰、广本的中高端车型，且广汽合资品牌售后网点数量远多于进口车。

投资建议与标的

证券简称	证券代码	投资建议
上汽集团	600104.SH	买入
华域汽车	600741.SH	买入
广汽集团	601238.SH	买入
宁波高发	603788.SH	买入
新泉股份	603179.SH	买入
星宇股份	601799.SH	买入
福耀玻璃	600660.SH	增持
继峰股份	603997.SH	买入
双环传动	002472.SZ	买入
拓普集团	601689.SH	买入
精锻科技	300258.SZ	买入
华懋科技	603306.SH	买入
德赛西威	002920.SZ	未评级
坤美股份	603730.SH	买入
坤轮股份	002126.SZ	未评级

主要风险提示

• 关税下降超预期：若关税下降幅度超过市场预期，可能对国内车市价格造成冲击。
• 汽车行业销量增速低于预期：可能影响整车及零部件公司盈利。
• 原材料成本上涨：可能对零部件公司盈利产生负面影响。

估值分析

• 整车公司：部分整车公司PE估值已回落至10倍以下。
• 零部件公司：整体PE估值回落至20倍以下。
• 主要公司估值（单位：PE倍数）：

公司名称	2017E	2018E	2019E
上汽集团	10.7	9.9	9.1
广汽集团	11.8	9.7	8.6
华域汽车	10.7	9.8	9.0
福耀玻璃	17.8	15.9	13.8
继峰股份	24.4	20.4	16.2
拓普集团	17.5	14.8	12.0
坤美股份	21.8	17.2	14.1
星宇股份	31.6	24.3	18.9
新泉股份	23.4	17.2	13.0
坤轮股份	20.7	16.8	13.2

投资评级定义

• 买入：相对市场基准指数收益率15%以上。
• 增持：相对市场基准指数收益率5%~15%。
• 中性：相对市场基准指数收益率-5%~+5%。
• 减持：相对市场基准指数收益率-5%以下。
• 未评级：不在研究覆盖范围内或缺乏足够依据。

信息披露

• 东证资管持有上汽集团、华域汽车、福耀玻璃等股票超过1%。
• 投资者需注意，报告发布前的投资评级信息不再有效。

分析师声明

• 分析师对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均反映其个人看法，与分析师薪酬无关。

图表目录

• 图1：不同国家进口车关税税率比较
• 图2：汽车进口数量及增速
• 图3：2017年分国别汽车进口量
• 图4：2017年汽车进口数量前十大品牌
• 图5：2017年进口汽车排量情况
• 图6：雷克萨斯和上汽大众4S店数量比较
• 图7：2017上半年自主、合资、进口车分价格区间销量
• 图8：长安福特单车净利润
• 图9：上汽通用高端轿车销量
• 图10：上汽通用、上汽大众中高端SUV销量
• 图11：雷克萨斯、上汽大众、上汽通用4S店数量比较
• 图12：雷克萨斯、广丰、广本4S店数量比较