顺丰控股：三网体系再加层，物流效能迈上新台阶_42页_3mb

顺丰控股（002352）深度报告总结

核心内容

顺丰控股（002352）作为国内领先的物流与供应链企业，2020年实现了显著的业绩增长，营收达到1539.87亿元，同比增长37.25%，归母净利润73.26亿元，同比增长26.39%。公司通过“天网+地网+信息网”的三网体系构建了强大的物流网络，强化了时效壁垒，并加速向ToB业务拓展。

主要观点

• 三网体系强化：顺丰通过自建、并购等方式，持续优化物流网络，提升自动化与数字化水平，构建了“天网”、“地网”与“信息网”三位一体的物流体系，为未来全球布局打下基础。
• 时效业务增长：时效件业务成为顺丰的主要盈利来源，2020年营收达663.6亿元，同比增长17.41%，其中电商件占比提升至45%左右，预计2021年仍保持13%左右增速。
• 经济件与快运业务扩张：经济件通过特惠专配策略获得市场认可，2021年丰网正式运营，预计年化增长约20%；快运业务快速扩张，年化增长约35%，巩固其在零担领域的龙头地位。
• 国际业务加速：国际业务成为顺丰增速最快的子业务，公司计划收购嘉里物流以增强全球物流能力，预计年化增长约35%。
• 供应链业务升级：通过仓运配能力为B端客户提供数字化解决方案，助力客户完成数字化转型，提升市场影响力。
• 鄂州机场即将投运：作为国家首个专业货运机场，预计2021年底或2022年初投入运营，将成为顺丰航空网络的核心枢纽，提升时效能力并降低运营成本。
• 科技赋能降本增效：顺丰加大研发投入，2020年研发投入达17.42亿元，同比增长45.95%，通过自动化分拣、无人机、大数据等技术提升效率，优化成本结构。

关键信息

财务表现

业务发展

• 时效件：主要增长点来自高端电商件，电商件占比提升至45%左右，预计2021年增速保持13%。
• 经济件：通过特惠专配策略，产品矩阵逐步形成，预计年化增长20%。
• 快运：快速扩张，年化增长约35%，巩固零担市场龙头地位。
• 国际业务：增速最快，预计年化增长35%，收购嘉里物流增强全球布局能力。
• 供应链：通过仓配一体化服务，为客户提供定制化解决方案，助力数字化转型。

物流网络建设

• 天网：顺丰航空是国内全货机数量最多的快递公司，2020年全货机数量达61架，预计2021年将增至64架，覆盖全国主要城市。
• 地网：新建18个片区中转场，共计147个，实现自动化分拣，提升效率与降低成本。
• 信息网：自主研发信息化平台，通过大数据、AI等技术优化运输流程，提升时效与装载率。

鄂州机场

• 鄂州机场是国家首个专业货运机场，预计2021年底或2022年初正式运营，将成为顺丰航空网络的核心枢纽。
• 鄂州机场具备水、陆、空多式联运优势，辐射全国重点城市群，提升物流效率。
• 机场投运后，将提升顺丰航空件的时效能力，实现更多城市当日达服务。

科技投入

• 2020年研发投入达17.42亿元，同比增长45.95%，远超通达系公司。
• 顺丰拥有3,112项专利与1,593个软件著作权，其中发明专利占比达56%。
• 无人机、自动化分拣、大数据等技术已广泛应用，提升运营效率与成本控制能力。

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司物流网络日益完善，科技赋能降本增效，预计2021-2023年EPS分别为1.94元/股、2.32元/股、3.04元/股，维持“买入”评级。
• 风险提示：丰网扩张速度、鄂州机场建设速度、四网融通成效不及预期。

未来展望

顺丰通过完善物流网络、科技赋能、国际拓展、供应链升级等多方面策略，正从国内第一走向世界第一。鄂州机场的建成将显著提升顺丰的航空运输能力与时效产品覆盖范围，成为公司新的增长曲线。公司未来将持续优化各业务的协同效应，推动物流行业向高效、智能、综合方向发展。