20180807-东北证券-顺丰控股-002352.SZ-系列研究之一_从快递小哥到空铁陆一体化_物流网络引领时代发展_38页_2mb

顺丰控股（002352）公司深度报告总结

核心内容

顺丰控股是一家在物流行业具有显著竞争优势的公司，其业务涵盖快递、重货、冷链、航空、铁路等多种物流方式，致力于打造覆盖全国的综合物流网络。公司通过直营模式、科技投入以及与铁路、航空等运输方式的深度融合，建立了高效、安全、准时的物流体系，并在多个领域占据领先地位。

主要观点

1. 终端配送体系领先

   • 顺丰拥有20万快递小哥，其中自有员工5.28万，外包员工15.99万，构建了国内规模最大的“最后一公里”自营团队。
   • 顺丰牵头成立丰巢科技，布局智能快递柜，形成与中邮速递易的双龙头竞争格局，完善终端配送体系。

2. 公路干线向重货延伸

   • 顺丰自2015年起大力拓展重货业务，已构建“快递+重货”双主网，布局零担市场。
   • 公司通过收购新邦物流等企业，加速重货物流网络的建设，重货业务收入增长迅速。

3. 铁路运输布局领先

   • 顺丰是国内首家布局铁路运输的快递公司，与中铁快运合作推出“高铁极速达”服务。
   • 铁路运输具有成本低、准时率高的特点，未来有望成为顺丰优化物流网络的重要手段。

4. 航空物流网络全国第一

   • 顺丰是国内航空网络能力最强的民营快递企业，拥有45架全货机，占比明显高于中国邮政和圆通。
   • 公司筹建鄂州民用货运机场，计划打造成为全国第一的航空货运枢纽，提升其航空物流能力。

5. 重视技术研发，推动物流智能化

   • 顺丰持续加大科技投入，提升物流技术水平，如中转场自动化程度、无人机技术等。
   • 技术投入有助于降低人力成本，提升整体物流效率。

关键信息

• 业务量与收入：2017年顺丰完成业务量30亿件，营业收入71,094百万元，2018年预计达到89,965百万元。
• 快递小哥与效率：2017年顺丰平均每个快递小哥日均派件量为40件，高于通达系的平均水平。
• 重货业务：顺丰重货业务收入从2013年的0.87亿元增长至2017年的44亿元，年复合增长率达166%。
• 铁路运输：顺丰在铁路运输领域具有先发优势，2017年铁路运输完成0.32亿票，占总业务量1%。
• 航空运输：2017年顺丰航空业务量达7.6亿票，占总业务量25%，占国内航空货邮总运输量的23%。
• 鄂州机场：顺丰与湖北省政府合作建设鄂州货运枢纽机场，预计2025年货邮吞吐量为245万吨，2030年达330万吨，全球排名有望进入前四。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为1.13、1.41、1.76元，对应PE分别为38x、30x、24x，给予“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧，可能导致利润空间压缩。
• 新业务拓展不及预期，可能影响公司增长。

投资建议

• 龙头地位明显，竞争壁垒强，业绩稳健增长，发展空间大，给予“买入”评级。
• 6个月目标价为57.5元，当前收盘价为42.60元，12个月股价区间为41.63~62.78元。

财务摘要

盈利预测与估值

• 顺丰预计将在未来三年保持较高的增长，尤其是在重货和航空物流领域。
• 公司的估值具有吸引力，PE和PB均处于合理区间，具备投资价值。

技术投入与物流发展

• 顺丰重视研发投入，科技投入收入占比从2016年的1.89%提升至2017年的2.26%，技术领先行业。
• 通过无人机、自动化中转场等技术手段，顺丰正在逐步实现物流网络的智能化。

结论

顺丰控股通过全面布局快递、重货、铁路、航空等物流方式，构建了国内领先的综合物流网络。其在终端配送、干线运输、航空货运等方面均处于行业前列，未来有望在技术驱动下实现更高效的物流服务。公司具备强大的增长潜力和竞争优势，值得投资者关注。