20230307-上海证券-全面注册制正式落地_资本市场改革迈上新台阶_22页_743kb

全面注册制总结

核心内容

全面注册制是中国资本市场改革的重要里程碑，标志着中国资本市场制度更加市场化、法治化和国际化。该制度的实施旨在深化资本市场改革，完善多层次资本市场体系，优化市场生态，推动经济高质量发展，促进科技与资本的高水平循环，以及引导投资者回归理性价值投资。

主要观点

一、全面注册制的实施背景

• 以习近平总书记为核心的党中央高度重视股票发行注册制改革，将其作为服务高质量发展的重要举措。
• 党的十九届五中全会提出全面实行股票发行注册制，二十大报告进一步强调健全资本市场功能，提高直接融资比重。
• 自2018年科创板试点注册制以来，注册制在各板块逐步落地，为全面推广奠定了基础。
• 试点经验表明，注册制已具备向全市场推广的条件，制度安排将更加统一和优化。

二、全面注册制的影响

• 优化企业上市条件：注册制下企业上市条件更加包容，直接融资规模有望扩大。
• 提升上市效率：优化审核注册机制，明确证监会20个工作日内完成注册，加快企业上市进程。
• 推动市场“新陈代谢”：完善退市制度，提升市场优胜劣汰功能，促进上市公司质量提升。
• 支持产业结构升级：通过差异化定位，各板块共同构建多层次资本市场体系，助力科技创新和实体经济。

三、全面注册制的展望

• 券商行业受益：全面注册制将带来短期催化，推动券商估值修复，头部券商因项目储备丰富而更具优势。
• 大盘蓝筹价值回归：主板突出大盘蓝筹特色，优质企业将更易获得市场青睐，估值趋于稳定。
• 科技创新企业崛起：科创板、创业板等板块将继续聚焦硬科技和成长型创新企业，推动科技与资本融合。
• 投资者理性投资：市场将更加注重价值投资和长期投资，投资者需提高知识储备，适应市场变化。

关键信息

• 直接融资比例：截至2023年1月，直接融资存量规模达102.35万亿元，占比29.17%，仍有提升空间。
• 上市效率提升：注册制下企业上市流程更高效，主板IPO有望扩容。
• 新股破发率上升：2022年A股上市首日破发率提升至28.34%，其中科创板和创业板破发率显著上升。
• 退市制度完善：2022年A股退市率升至0.91%，接近国际成熟市场水平。
• 券商估值水平：当前券商行业PE估值为20.32倍，PB估值为1.28倍，安全边际较高。
• 央企估值处于低位：央企PE估值处于5年区间内11.07%的历史分位，PB估值为23.72%，具备重塑空间。

风险提示

1. 政策推进效果不及预期：细化规则可能受突发因素影响，导致实施效果不达预期。
2. 地缘政治不确定性风险：俄乌冲突等国际局势可能影响资本市场稳定性。
3. 市场波动加剧风险：全面注册制推动市场供应量增加，定价更趋市场化，可能导致市场情绪波动加剧。

行业评级与免责声明

• 投资评级体系：采用相对评级体系，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。

以上总结涵盖全面注册制的核心内容、主要观点及关键信息，结构清晰，便于快速理解政策背景、影响与展望。