深度报告-20210327-东北证券-顺丰控股-002352.SZ-三网体系再加层_物流效能迈上新台阶_42页_3mb

顺丰控股（002352）深度报告总结

核心内容

顺丰控股（002352）在2021年被评级为“买入”，报告指出公司物流网络体系持续完善，通过“天网+地网+信息网”三网融合，提升物流效率和盈利能力。公司通过加快四网融合与科技赋能，实现降本增效，时效业务壁垒进一步强化，同时推动新兴业务如快运、国际、冷链及供应链的快速发展。

主要观点

• 物流网络升级：顺丰航空网络即将完成，鄂州机场将投入运营，为国内航空货运带来重大变革，强化时效壁垒，打造全球物流中心。
• 业务结构优化：时效件业务持续增长，电商件占比提升至45%左右，预计2021年仍将保持13%左右增速；经济件业务通过丰网布局，形成产品矩阵，预计年化增长约20%；快运业务快速扩张，年化增长约35%。
• 国际业务扩张：顺丰计划收购嘉里物流，整合资源，提升国际业务竞争力，预计年化增长约35%。
• 供应链业务增长：顺丰通过仓运配能力，为客户提供数字化供应链解决方案，协助企业转型，预计年化增长约35%。
• 科技赋能与自动化：顺丰科技以信息网为基础，通过自动化分拣、大数据优化、AI决策等技术手段提升运营效率，降低运输成本。
• 四网融合：通过快慢分离和四网融通，优化运输流程，提升装载率，增强网络承载能力，实现降本增效。
• 盈利能力增强：公司通过规模效应和成本控制，实现营收与净利润双增长，2020年营收1539.87亿元，同比增长37.25%，净利润73.26亿元，同比增长26.39%。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

投资建议

• 目标价：6个月目标价102元。
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为1.94元、2.32元、3.04元。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 丰网扩张速度：丰网的扩张速度可能影响整体业务增长。
• 鄂州机场建设进度：机场建设进度不及预期可能影响航空物流网络。
• 四网融合成效：四网融合的实际效果可能影响公司降本增效目标的实现。

业务发展亮点

时效件业务

• 时效件业务是公司主要盈利来源，2020年实现收入663.6亿元，同比增长17.41%。
• 电商件占比提升至约45%，预计2021年电商件营收占比将增长至46%，业务量占比增长至52%。
• 时效件业务与GDP增速关系减弱，主要受高端电商件增长带动。

经济件业务

• 经济件业务通过特惠专配策略获得市场认可，预计2021年年化增长约20%。
• 丰网的建设将完善产品矩阵，与通达系公司展开竞争。

快运业务

• 快运业务快速扩张，预计未来两年仍处于爬坡期，年化增长约35%。
• 采用双网并行模式，稳固零担行业龙头地位。

国际业务

• 国际业务增长迅速，2020年营收翻倍。
• 计划收购嘉里物流，实现资源互补，抢占海外市场。

冷链与供应链业务

• 冷链业务在生鲜和医药领域表现突出，顺丰先发优势明显。
• 供应链业务通过仓运配一体化服务，提升B端客户数字化能力，预计年化增长约35%。

技术与自动化

• 顺丰在自动化分拣、无人机、大数据、AI等方面投入大量研发资源，提升物流效率。
• 自动分拣率提升，小件自动化分拣率超70%，大件超40%。
• 无人机已投入试运行，未来在特定场景中发挥更大作用。

鄂州机场与物流枢纽

• 鄂州机场是全球首个由物流企业投资的货运机场，预计2021年底或2022年初投入运营。
• 鄂州机场将成为顺丰航空运输体系的核心，提升时效能力和物流效率。
• 鄂州具备良好的交通条件、地理位置和政策支持，有助于发展高附加值物流产业。

成本与费用管理

• 公司加强成本三费管控，销售、管理及财务费用率逐年下降。
• 2020年销售费用率1.46%，管理费用率7.53%，财务费用率0.55%。
• 通过四网融合、自动化设备、优化运输线路等方式降低运营成本。

总结

顺丰控股通过不断完善“天网+地网+信息网”三网体系，强化时效壁垒，提升物流效率，实现业务多元化和盈利能力增强。公司未来在鄂州机场投入运营后，将带来新的增长曲线，同时加快四网融合和科技赋能，为物流行业提供更高效、更智能的解决方案。预计公司未来三年EPS分别为1.94元、2.32元、3.04元，维持“买入”评级。