上海机场(600009) 2021年三季报点评总结
核心内容
上海机场在2021年前三季度实现营业收入27.5亿元，同比下降20.1%；归母净利润为-12.5亿元。其中，第三季度营业收入9.44亿元，同比下降2.5%，归母净利润-5.1亿元，亏损幅度环比略有扩大。
主要观点
- 业绩表现：公司三季度业绩受疫情及国门未开放影响，航空主业收入下滑，免税收入虽同比提升但整体仍低于疫情前水平，导致营收规模下降。
- 成本与费用：营业成本呈现刚性，三季度为16.6亿元，同比下降0.5亿元；管理、财务费用保持稳定。
- 投资收益：三季度投资收益为1.81亿元，环比下降0.96亿元，主要受航油公司收益影响。
- 盈利预测：考虑到疫情持续时间超出预期，国门开放尚无明确时间点，公司暂不考虑虹桥注入及增发摊薄，调整盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为-14.7亿、0.4亿、33.4亿。
- 投资建议：维持“买入”评级，认为疫情终将结束，国门开放后公司业绩有望回归。
关键信息
营收与利润变化
| 年份 |
营收（百万元） |
同比变化 |
净利润（百万元） |
同比变化 |
| 2019 |
10,945 |
17.5% |
5,030 |
18.9% |
| 2020 |
4,303 |
-60.7% |
-1,267 |
-125.2% |
| 2021E |
3,932 |
-8.6% |
-1,469.94 |
-- |
| 2022E |
5,841 |
48.5% |
3.51 |
-100.2% |
| 2023E |
10,521 |
80.1% |
3339.99 |
95028% |
财务指标
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益（元） |
-0.66 |
-0.76 |
0.00 |
1.73 |
| 毛利率 |
-53% |
-72% |
-17% |
33% |
| EBIT Margin |
-59% |
-77% |
-21% |
30% |
| 净资产收益率（ROE） |
-4% |
-5% |
0% |
11% |
| 市盈率（PE） |
-61.2 |
-52.7 |
22079.4 |
23.2 |
| 市净率（PB） |
2.65 |
2.79 |
2.79 |
2.58 |
| EV/EBITDA |
-66.8 |
-48.8 |
929.9 |
20.3 |
营业收入与成本趋势
- 三季度浦东机场航班起降架次7.79万，同比下降18.8%；旅客吞吐量723.9万，同比下降27.3%。
- 国内航线旅客吞吐量674.1万，同比下降30.1%；国际及地区航线旅客吞吐量55.9万，同比上升78.7%。
风险提示
附表：财务预测与估值
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 现金及现金等价物 |
7,656 |
8,927 |
8,981 |
8,521 |
| 应收款项 |
1,660 |
840 |
1,040 |
1,730 |
| 存货净额 |
17 |
27 |
22 |
22 |
| 流动资产合计 |
9,824 |
10,050 |
10,335 |
10,799 |
| 固定资产 |
19,493 |
20,622 |
23,787 |
27,905 |
| 资产总计 |
33,202 |
34,743 |
38,378 |
43,145 |
负债与股东权益（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 短期借款及交易性金融负债 |
0 |
1,238 |
4,938 |
7,070 |
| 应付款项 |
618 |
904 |
765 |
712 |
| 流动负债合计 |
3,620 |
6,668 |
10,299 |
12,642 |
| 负债合计 |
3,643 |
6,691 |
10,324 |
12,668 |
股东权益（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 股东权益 |
29,215 |
27,746 |
27,748 |
30,086 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
4,303 |
3,932 |
5,841 |
10,521 |
| 营业成本 |
6,601 |
6,766 |
6,851 |
7,050 |
| 营业利润 |
-1,514 |
-1,929 |
4 |
4,380 |
| 归属于母公司净利润 |
-1,267 |
-1,470 |
4 |
3,340 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
-1,240 |
2,638 |
1,000 |
4,015 |
| 投资活动现金流 |
452 |
-2,605 |
-4,645 |
-5,605 |
| 融资活动现金流 |
-1,916 |
1,238 |
3,699 |
1,130 |
投资评级
| 类别 |
级别 |
定义 |
| 股票 投资评级 |
买入 |
预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 |
| 行业 投资评级 |
超配 |
预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 |
分析师承诺
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说明
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