20200612-华泰证券-伯特利-603596.SH-EPB增长迅速_轻量化订单放量_23页_2mb

报告摘要

伯特利（603596）是国内汽车制动系统核心企业，主营盘式制动器、电子制动控制系统和轻量化制动零部件。公司是EPB（电子驻车制动系统）国产替代的先锋，同时在轻量化制动零部件领域也取得显著进展。随着汽车行业向电动化、智能化方向发展，公司凭借技术优势和客户结构优化，有望实现业绩持续增长。

EPB业务快速增长
- EPB以电子方式替代传统杠杆手刹，提高驾驶舒适性和安全性。
- 2016年以来，EPB在国内乘用车的渗透率迅速提升，预计2024年将达85%，市场空间有望达到190亿元。
- 公司是国内少数能够批量生产EPB、ESC和ABS的自主品牌企业之一，凭借成本控制和快速客户响应优势，市占率有望持续提升。
重要客户长安汽车进入强车型周期
- 2017年，长安汽车为公司贡献了20%的收入，2018-2019年销量下滑影响公司业绩。
- 2019年Q3，长安推出CS75P，销量稳定在2万台左右，进入强车型周期。
- 预计2020-2021年长安销量将同比增长19%和11%，公司有望受益。
获得通用新订单，轻量化业务增长迅速
- 2019年成为通用汽车一级供应商，获得T1XX铸铝前转向节供应项目，预计生命周期内产品销售收入累计将超18亿元。
- 公司在轻量化底盘件业务中主要产品包括铸铝转向节、铸铝叉臂等，推动整车轻量化和降低油耗，提高新能源汽车续航能力。
线控制动技术投入研发，抢占未来市场
- 线控制动是自动驾驶技术的重要组成部分，公司是国内首家开发线控制动产品的公司，2020年下半年将投产。
- 公司具备领先的技术优势，预计2026年实现年产50万套线控制动产品。