20211122-长安期货-现货高升水有支撑_但铜价上行仍有压力_12页

铜价分析总结

核心内容

近期铜价在经历一段时间的下跌后，出现反弹迹象，但整体上行仍面临一定压力。市场整体处于震荡状态，主要受到宏观环境和供需关系的双重影响。

主要观点

1. 行情回顾

• 上周铜价触底反弹，Cu2201最低至68200，LME铜最低至9315。
• 下行压力主要来自中国房地产行业需求预期疲软和美联储流动性收紧导致的美元指数走高。
• 周五的反弹主要由现货高升水带动，同时房企融资环境有所改善。

2. 铜精矿供应相对平稳

• 9月以来，中国铜冶炼厂铜精矿粗炼费TC维持在62美元/干吨附近。
• 全球铜精矿供应增长不及预期，智利国家铜业公司（Codelco）9月产量同比下降6.9%。
• 中国10月铜矿砂及精矿进口量为179.7万吨，同比下降，但同比仍增长6.3%。

3. 精炼铜产量下滑

• 10月中国精炼铜产量为85.5万吨，同比微降0.3%。
• 1-10月累计产量为861.6万吨，同比增长8.4%。
• 随着限电影响减弱和检修结束，11月电解铜产量有望恢复。

4. 上期所铜库存再度转降

• 上周上期所铜库存减少3119吨至34918吨，期货库存增加2100吨至16159吨。
• 库存仍处于低位，对铜价形成一定支撑。
• 市场传闻海关停开增值税发票，导致华东地区现货升水暴涨，其他地区也跟随上涨。

5. LME铜库存快速降至低位

• 上周LME铜库存减少1.04万吨至8.99万吨，降至绝对低位。
• 现货升水3月期铜回归至100以内，挤仓风险基本消除。

6. 高升水抑制下游开工

• 据SMM，上周精铜杆企业开工率环比下降1.72个百分点至68.1%。
• 现货高升水令企业陷入恐慌，抑制下游采购意愿。
• “十四五”期间，国家电网、南网共计划投入近3万亿元，推动新能源建设，对铜需求有一定提振。

7. 房地产融资环境有所改善

• 央行强调房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，合理贷款需求得到满足。
• 虽然房地产市场整体仍偏悲观，但政策边际放松有助于缓解市场情绪。

8. 通胀数据高企，压制铜价

• 美国10月CPI同比上涨6.2%，核心CPI同比上涨4.6%，显示通胀非暂时。
• 中国10月CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨13.5%。
• 通胀高企给美联储带来更早加息压力，国内宽松货币政策释放空间受限。

9. 美元指数持续上移，压制铜价

• 美元指数强势，原油价格回调，对有色金属形成拖累。
• 欧洲疫情加剧，市场情绪承压。
• 美国基建计划通过，对市场情绪有所提振。

关键信息

• 铜价走势：近期铜价震荡为主，周五大阳线收复前期下跌，但上涨动力不足。
• 价格区间参考：沪铜参考区间68000-72500，伦铜参考区间9150-10000。
• 库存情况：上期所铜库存下降，LME铜库存降至低位，对期价形成支撑。
• 供需关系：全球铜精矿供应增长不及预期，国内精炼铜产量有所恢复。
• 政策影响：房地产融资环境改善，但整体需求仍偏弱；宏观环境偏中性略偏空。

总结

当前铜价在现货高升水的支撑下有所反弹，但整体上行仍受多重因素压制。全球铜精矿供应增长不及预期，国内精炼铜产量逐步恢复，库存处于低位，对铜价形成一定支撑。然而，高升水抑制下游需求，房地产市场前景仍不明朗，美联储加息预期增强，美元指数走高，均对铜价构成压力。短期内铜价或维持震荡格局，关注政策变化及市场情绪波动。