20221010-长安期货-沪铜月报_衰退前景施压期价_库存低位现货高升水_20页_2mb

衰退前景施压期价

核心内容概述

2022年10月，铜价整体呈现震荡走势，受宏观环境、供需变化及库存情况等多重因素影响。报告指出，全球铜市面临供给放缓、需求疲软、美元指数走强及经济衰退风险等压力，但国内铜市在政策支持和部分下游行业回暖下仍有一定支撑。

主要观点与关键信息

宏观环境：美元指数偏强，经济衰退风险上升

• 美元指数强势：9月中下旬美元指数飙升至近20年高位114.78，引发商品市场恐慌，伦铜跌破9月初低点。10月初虽有小幅回落，但美联储持续加息及欧洲能源危机仍支撑美元上行。
• 海外加息预期升温：11月美联储加息75个基点的概率升至78.1%，欧央行亦坚持加息政策，加剧市场对经济衰退的担忧。
• 经济衰退风险：联合国指出，全球主要央行持续加息使经济衰退风险上升，海外制造业PMI普遍疲软，如欧元区制造业PMI降至48.4%，英国制造业PMI亦在荣枯线下方。
• 中国制造业回暖：9月中国制造业PMI升至50.1%，进入扩张区间，显示国内经济有所复苏，但外需疲软限制增长空间。

供给端：全球铜矿产出放缓，国内供应偏松

• 全球铜矿产量下降：智利和秘鲁作为主要铜矿国，8月产量分别下降10.2%和显著，全球矿山铜产量7月环比下降2.1万吨，产能利用率降至78.4%。
• 国内铜矿供应增加：中国8月铜矿砂及精矿进口量环比增加19.5%，同比增加20.4%，显示国内铜矿供应偏松，但精炼铜供应仍受限。

精炼铜产量：全球增速放缓，国内有望提速

• 全球精炼铜产量：7月全球精炼铜产量213.2万吨，产能利用率降至80.9%，1-7月累计产量同比增长2.99%，但全球铜市仍处于短缺状态。
• 国内精炼铜产量：8月中国精炼铜产量91.7万吨，环比增长5.4%，预计四季度冶炼厂干扰因素减少，产量将有所提速。

库存与现货升水：国内库存低位，现货支撑较强

• 国内库存低位：9月上期所铜库存维持低位，9月30日仅为30459吨，低于往年同期水平，仓单数量仅3729吨，库存低位是现货高升水的重要原因。
• LME库存回升：LME铜库存在9月止跌回升，10月7日达14.38万吨，注册仓单回升至13.69万吨，现货升水由100美元/吨回落至50美元/吨，对期价带动减弱。
• 现货高升水持续：国内现货升水持续抬升，反映短期供应紧张，但远期需求预期悲观，导致期价近强远弱。

需求端：部分行业回暖，外需疲软

• 电网投资回升：8月电网投资完成额累计同比增速达10.7%，显示国内基础设施需求有所增强。
• 空调产量略强于季节性：8月空调产量1607.2万台，但外需疲软限制整体增长。
• 汽车行业持续增长：8月汽车产销分别增长38.3%和32.1%，显示国内汽车需求强劲，但出口未见明显改善。

废铜供应：渐趋宽松，替代效应显现

• 废铜进口稳定：8月废铜进口量15.46万吨，同比增加19.2%，前8个月累计进口量同比增加8.3%。
• 精废价差拉大：9月末精废价差上升，上海地区达1970元/吨，天津地区1760元/吨，反映废铜供应宽松，对精铜形成一定替代。

价格展望

• 10月铜价预计将继续震荡，关注57000-64000元/吨的区间。
• 四季度需重点关注国内库存变化、需求提振空间及产量恢复情况，警惕逼仓风险。

风险提示

• 本报告基于公开信息，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告观点仅为参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。