20221226-美尔雅期货-铜周报_低库存高升水再现_铜价高位震荡运行_26页_1mb

低库存高升水再现，铜价高位震荡运行总结

核心内容

本报告分析了2022年12月26日铜价走势及影响因素，从宏观面、产业基本面、其他要素和行情展望四个方面进行了详细阐述。整体来看，铜价在65000元/吨附近震荡，主要受到宏观预期和产业基本面的双重影响。

主要观点

• 宏观层面：铜价在区间震荡，短期内受美国CPI数据利好，但长期来看，国内经济现实冲击和海外经济预期变化可能带来压力。
• 产业基本面：国内铜库存处于低位，升水较高，支撑铜价。海外LME库存小幅去化，现货贴水交易，注销仓单维持安全水平。
• 供需格局：全球铜矿产量逐步恢复，但国内精炼铜产量仍保持增长，进口需求疲软。
• 消费端表现：新能源汽车产量增长显著，但传统汽车产销疲软，房地产数据持续低迷。
• 市场情绪：多空持仓均有所减少，但多头减仓更多，显示市场观望情绪浓厚。

关键信息

宏观面

• 美国11月CPI：同比增长7.1%，核心CPI同比增长6%，短期利好市场，但后续关注通胀回落速度和需求表现。
• 制造业PMI：11月降至48.0%，连续两个月收缩，显示经济活动受疫情影响。
• 三大经济体PMI：中美库存处于高位，显示需求不畅，生产商开始主动去库。

产业基本面

铜精矿供给

• 全球产量：2021年12月产量同比增加0.92%，2022年10月产量同比增加5.52%。
• 精炼铜市场：2022年10月全球市场供应过剩46000吨，9月为短缺85000吨，显示供需格局改善。
• 中国进口：2022年11月中国铜精矿进口量创历史单月新高，累计同比增长8.56%。

精炼铜产量

• 11月产量：中国电解铜产量89.96万吨，环比下降0.2%，同比上升8.9%。
• 1-11月累计产量：同比增长3.37%，显示产量持续增长。

精炼铜进口量

• 11月进口量：未锻轧铜及铜材进口539,902吨，同比增长5.8%。
• 1-11月累计进口量：同比增长9.36%，显示进口需求持续。

废铜供给

• 2022年10月进口量：11.29万吨，同比下滑15.15%。
• 1-10月累计进口量：同比增长7.61%，显示废铜进口整体稳定。

精废价差

• 12月23日价差：精废价差1512元/吨，持续处于优势线上方，利于再生铜消费。
• 再生铜杆价格：对盘面扣减250元/吨，但成交清淡，显示市场观望。

消费端

• 电线电缆：2022年1-10月电源投资增长27%，电网投资增长3%，显示电力基建持续发力。
• 空调：1-10月累计产量增长3.2%，10月单月产量同比下滑3.3%。
• 汽车：11月汽车产销环比、同比均下降，显示汽车市场疲软。
• 新能源汽车：11月产量同比增长65.6%，销量增长72.3%，市场占有率达33.8%。
• 房地产：1-11月房屋竣工面积同比减少19%，新开工面积同比减少38.9%，显示地产下行压力仍存。

其他要素

• 库存：三大交易所总库存17.13万吨，环比减少1.16万吨。LME库存减少3000吨，上期所库存减少9472吨，COMEX库存小幅增加。
• CFTC非商业净持仓：截至12月20日，非商业多头净持仓减少，显示市场情绪趋于谨慎。
• 升贴水：LME铜现货贴水20美元/吨，国内现货升水较高，支撑铜价。
• 基差：铜1#上海有色均价与连三合约基差330元/吨，显示市场预期偏强。

行情展望

• 预测区间：预计铜价将维持高位震荡运行，区间为64000-66000元/吨。
• 影响因素：国内经济现实冲击和海外经济预期变化可能带来压力，但铜自身基本面仍具韧性，支撑价格高位运行。
• 风险提示：元旦前后全国各地可能迎来阳高峰期，影响交易和价格走势。

总结

综上所述，铜价在宏观和产业基本面的共同作用下，呈现高位震荡态势。国内低库存高升水和海外现货贴水交易共同支撑铜价，但需警惕国内经济现实冲击和海外经济预期变化带来的压力。新能源汽车产量增长显著，但传统汽车和房地产市场表现疲软，显示铜消费端存在结构性分化。市场情绪谨慎，多空持仓均有所减少，但多头减仓更多，整体市场趋于观望。预计铜价在64000-66000元/吨区间内震荡运行。