> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 铜市场分析总结 ## 核心内容概述 当前铜市场呈现现货维持高升水、铜价易涨难跌的格局。国内铜价受低库存支撑，现货升水持续走高，但终端需求尚未实质性回暖，下游企业普遍采取刚需采购策略。国际铜价方面，LME库存下降，注销仓单占比提升，显示市场流动性有所改善。整体市场在宏观政策与供需关系的双重影响下，呈现高位震荡态势。 ## 主要观点 - **现货市场**： - 8月31日，SMM 1#电解铜现货对沪铜2609合约升水550-670元/吨，均价610元/吨，较前一交易日上行75元/吨。 - 现货升水维持高位，但高位压制下游采购，成交以刚需为主。 - 9月补库预期形成底部支撑，预计现货升水维持高位，进一步冲高空间有限。 - **期货行情**： - 沪铜主力合约2609周内走势震荡，8月28日当周库存明显下滑19.12%，至72,428吨，处于两年低位。 - 国际铜库存减少1,329吨至17,223吨，LME库存下降至234,275吨，纽铜库存再创新高。 - 沪铜期货当月合约与连三合约价差为-910元/吨，主力-近月价差为-400元/吨，显示市场对近月合约的偏好。 - **市场动态**： - 美国宏观环境不确定性增强，杰克逊霍尔年会释放偏鹰信号，推升加息预期，铜价受宏观扰动影响先扬后抑。 - 阿根廷与智利重启跨境矿业整合监管框架，有望释放超207亿美元投资，年铜产量增加54万吨，吸引私人投资。 - 中金黄金上半年生产矿产金9.14吨、矿山铜3.84万吨，受中原冶炼厂检修影响，电解铜产量下降2.22%。 - **消费与库存**： - 终端消费仍处于淡季向旺季过渡阶段，新增订单受高铜价抑制，企业采取谨慎补库策略。 - 国内社会库存（不含保税区）下降0.74万吨，保税区库存未提及变化，库存下降主要源于供给端补充不足，非终端消费全面走强。 - 精废价差阶段性走高，但受再生铜票据成本制约，替代效应未充分释放。 ## 关键信息 ### 重要数据汇总 | 项目 | 今日（2026-09-01） | 昨日（2026-08-31） | 上周（2026-08-25） | 一个月（2026-08-02） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 现货升水（SMM: 1#铜） | 610 | 535 | 210 | 260 | | 升水铜 | 650 | 560 | 255 | 295 | | 平水铜 | 575 | 515 | 170 | 235 | | 湿法铜 | 515 | 465 | 125 | 150 | | 洋山溢价 | 70 | 70 | 87 | 107 | | LME (0-3) | -52 | -44 | -58 | -59 | | SHFE仓单 | 30340 | 31462 | 41103 | 25563 | | LME注销仓单占比 | 54.31% | 54.56% | 29.33% | 62.42% | | 沪铜期货当月合约与连三合约价差 | -910 | -830 | -560 | -650 | | 主力-近月价差 | -400 | -340 | 0 | -290 | | 沪伦比（主力） | 7.62 | 7.57 | 7.60 | 7.68 | ### 风险提示 - **海外流动性踩踏风险**：需关注美国非农数据及宏观政策动向。 ### 操作建议 - **策略**：谨慎偏多，建议逢低买入套保，买入区间建议在107400元/吨至107900元/吨。 - **套利**：暂缓。 - **期权**：卖出看跌。 ## 图表与数据来源 - 图1：TC价格（单位：美元/吨） - 图2：SMM#1铜升贴水报价 - 图3：精废价差 - 图4：铜品种进口盈亏 - 图5：铜主力合约持仓量与成交量 - 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差 - 图7：LME电解铜库存总计 - 图8：SHFE电解铜仓单 - 图9：铜国内社会库存（不含保税区） - 图10：国内保税区库存 - 表1：铜价格与基差数据 **资料来源**：SMM，华泰期货研究院 ## 分析团队 - **封帆**：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579 - **师橙**：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806 - **陈思捷**：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047 ## 免责声明 本报告基于已公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，不承担任何法律责任。 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元 - **邮编**：510000 - **电话**：400-6280-888 - **网址**：www.htfc.com ```