20211122-美尔雅期货-铜周报_高升水下库存或继续下降_铜价偏强表现_26页_1mb

报告摘要

高升水下库存或继续下降，铜价偏强表现总结

核心内容

本报告分析了2021年11月22日铜市场的宏观和产业基本面情况，并对行情进行了展望。主要关注点包括美国和中国通胀数据、美元指数走势、铜精矿和精炼铜的供需变化、废铜市场、升贴水情况以及CFTC持仓变化等。

主要观点

宏观层面：
- 美国10月CPI同比增长6.2%，核心CPI同比增长4.6%，均高于预期，显示通胀压力持续。
- 十年期通胀预期突破2.7%，但对铜价影响有限。
- 美元指数因加息预期上升而冲高，但后续动力不足，铜价在美元上涨和欧洲缺口填补背景下有所走弱。
- 中国PPI与CPI同步上行，PPI见顶回落，价格传导开始，货币需求见底回升，消费存在反弹预期。
- 市场对通胀担忧减弱，关注点可能转向稳增长和控制信用风险。
产业基本面：
- 铜精矿供给：全球铜矿产量逐步恢复，但速度较缓。中国铜精矿进口量出现负增长，自2011年以来首次。
- TC加工费：进口铜精矿指数回落，TC地板价维持低位，市场成交依然匮乏。
- 精炼铜产量：10月国内精炼铜产量同比下滑，主要受限电影响，但11月产量有望小幅回暖。
- 精炼铜进口量：9月精炼铜进口量同比大幅减少，显示国内需求疲软。
- 废铜供给：废铜进口量有所回升，主要受进口盈利修复影响，但国内废铜市场仍偏紧。
- 精废价差：精废价差扩大，显示废铜价格优势，可能促使线缆企业增加废铜消费。
- 消费端：
  - 电线电缆：电力投资有所放缓，但四季度仍有上升空间。
  - 空调：产销量保持增长，库存拐点出现，出口韧性维持，生产旺季可期。
  - 汽车：整体产销小幅下滑，但新能源汽车产销大幅增长，显示行业转型趋势。
  - 房地产：竣工面积同比增长，但新开工面积下滑，显示房地产市场流动性压力。
- 库存情况：
  - 三大交易所铜库存持续下降，保税区库存连续六周下滑，显示市场紧俏。
  - 国内现货升水升至2000元/吨以上，持货商挺价意愿强。
  - LME现货溢价回归正常值，对铜价有一定压力，但全球库存下降支撑铜价。
- 升贴水：
  - LME现货升水高位回落，但企稳迹象明显。
  - 国内现货升水创新高，市场货源紧缺，对铜价形成支撑。
- 基差：
  - 铜1#上海有色均价与连三合约基差2260元/吨，显示现货市场偏强。

关键信息

宏观数据：
- 美国10月CPI与核心CPI均创近30年新高。
- 中国10月CPI与PPI同向上行，PPI见顶回落，CPI有望突破2%。
- 美元指数冲高后回落，与铜价相关性增强。
产业数据：
- 全球铜矿产量逐步恢复，但增速缓慢。
- 中国铜精矿进口量出现负增长，TC加工费维持低位。
- 国内电解铜产量受限电影响，但11月有望回暖。
- 废铜进口量回升，但国内仍偏紧，精废价差扩大。
- 电力投资有所放缓，但四季度仍有上升空间。
- 空调产销量增长，库存拐点出现，出口韧性良好。
- 新能源汽车产销大幅增长，显示行业转型趋势。
- 房地产竣工面积增长，但新开工面积下滑，显示流动性压力。
市场表现：
- 三大交易所铜库存持续下降，保税区库存连续六周下滑。
- 国内现货升水创新高，持货商挺价意愿强。
- LME现货升水回归正常值，但库存下降支撑铜价。
- CFTC非商业净持仓减少，显示市场避险情绪上升，空头伺机加仓。