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沪铜周报总结（11.15~11.19）

一、核心内容概述

本周沪铜市场整体呈现震荡调整态势，主力合约收跌0.09%，报收于70510元/吨。宏观层面，美国启动缩表，通胀维持高位，货币政策趋向收紧，对市场情绪形成压制。国内方面，黑色产业链延续弱势，消费进入淡季，叠加国家储备持续抛售铜，进一步压制铜价上涨空间。产业端，房地产低迷导致建材消费承压，对铜需求形成扰动。库存方面，国内铜库存持续下降，国外库存也有所减少，低库存叠加物流不畅，推动铜价出现大幅升水，现货升水创下历史记录。

二、基本面分析

1. PMI数据

• 中国制造业PMI为49.2%，较上月下降0.4个百分点，继续低于临界点，表明制造业景气度有所减弱，偏空。
• 美国制造业PMI数据也显示扩张放缓，对全球铜需求形成一定压力。

2. 供需平衡表

• 根据ICSG数据，2021年5月全球精炼铜产量为2096千吨，消费量为2092千吨，供需平衡为+4千吨，表明供应略显紧张。
• 2021年6月全球精炼铜产量为2032千吨，消费量为2122千吨，供需平衡为-68千吨，显示供应开始缓和。

3. 库存情况

• 11月11日国内铜库存减少1850吨至97600吨，上期所库存较上周增加555吨至38037吨，库存维持在较低水平。
• 保税区库存也处于低位，表明市场供应偏紧。

三、市场结构分析

1. 加工费

• 加工费低位反弹，显示冶炼企业利润有所恢复。

2. CFTC持仓

• CFTC非商业净多单维持高位回落，表明市场投机情绪有所降温。

3. 期现价差

• 国内外处于现货小幅升水状态，表明现货市场对期货价格的支撑较强。

4. 进口利润

• 进口处于亏损状态，亏损约700元/吨，显示进口成本高于国内价格，对市场形成压力。

四、观点与策略

1. 基本面

• 供应开始缓和，废铜政策有所放开，但制造业景气度减弱，整体偏空。

2. 基差

• 现货升水期货，基差为1485元/吨，偏多。

3. 库存

• 国内库存持续去库，但上期所库存有所回升，整体偏多。

4. 盘面

• 收盘价收于20均线下，20均线向上运行，技术面中性。

5. 主力持仓

• 主力净持仓空，空头增加，偏空。

6. 结论

• 在全球宽松政策逐步收紧和南美供应增加的背景下，市场情绪波动较大，短期内以震荡为主。
• 操作建议：沪铜2201合约日内交易区间为68500~70000元/吨，建议持有cu2112c76000看跌期权。

五、免责声明

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