20250325-德邦证券-基础化工_供给端不确定性加深_溴素涨价有望超预期_4页_507kb

基础化工行业分析总结

核心内容

本报告对基础化工行业中的溴素市场进行了深入分析，重点围绕供给端不确定性、需求端增长潜力及成本端上涨压力三个维度展开，旨在评估溴素价格走势及其对相关企业的投资价值。

主要观点

供给端：不确定性加剧，进口依赖度高

• 溴素是我国重要的化工原料，但国内资源短缺，主要分布于山东莱州湾地下卤水中。
• 近年来，山东卤水水位和品位下降，有效产能收缩，导致我国溴素高度依赖进口。
• 2021年我国溴素进口量为6.3万吨，2024年增至7.7万吨，对外依存度从47.3%升至56.8%。
• 全球溴素供给高度集中，以色列化工集团、约旦溴业公司和美国雅保三家企业合计产量占全球72%以上。
• 红海局势升温影响了国际物流，导致溴素进口受阻，供应链压力上升，运费成本增加，进一步加剧供给紧张。

需求端：阻燃剂需求强劲，新兴领域提供支撑

• 溴系阻燃剂是溴素最大下游应用，占国内总用量的六成以上。
• 电子电器行业是溴系阻燃剂需求增长的主要引擎，特别是随着PCB用量增加，低分子溴化环氧树脂需求持续上升。
• 建筑与采掘行业因国家防火标准提升，对溴系阻燃剂需求保持刚性。
• 溴素在医药、农药等中间体领域也有广泛应用，尤其在敌草快等除草剂中替代百草枯，显示出技术壁垒和高附加值。

成本端：原料与运输成本双重上涨

• 硫磺是溴素生产的关键原料，2024年下半年以来价格上涨显著，2025年3月24日硫磺价格达2450元/吨，月环比上涨26.29%，年同比上涨160.64%。
• 运输成本因红海局势及季节性因素预计将进一步修复，国际海运费用上涨可能持续支撑溴素价格。

关键信息

• 价格变动：2025年3月25日溴素市场均价为28000元/吨，较上一交易日上涨12%。
• 行业评级：基础化工行业被评定为“优于大市”。
• 投资建议：建议关注溴素生产企业及溴系阻燃剂相关公司，包括山东海化、鲁北化工、亚钾国际和苏利股份。
• 风险提示：包括下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、阻燃剂替代技术突破等。

图表说明

• 图1：春节后溴素价格加速攀升
• 图2：溴素下游以阻燃剂应用为主
• 图3：我国溴素对外依存度高企
• 图4：2024年下半年起溴素价格持续走高

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（相对市场-5%~+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：优于大市（预期行业回报高于基准指数10%以上）、中性（介于-10%与10%之间）、弱于大市（低于基准指数10%以下）。

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