2017-中国葡萄酒将复制美国崛起_28页_2mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份关于中国葡萄酒行业及张裕公司的发展分析报告，主要分析了美国葡萄酒消费的崛起及星座集团的发展历程，并将张裕作为中国葡萄酒行业的代表，对标星座集团，预测其未来在中国葡萄酒市场中的表现。同时，报告也探讨了中国葡萄酒市场的巨大潜力、消费趋势、行业调整以及国内酒企对进口酒市场的介入情况。

主要观点

1. 美国葡萄酒消费问鼎全球第一，星座集团崛起

• 美国葡萄酒消费量自2013年起超过法国，成为全球第一。
• 星座集团从1945年成立，通过持续并购成长为全球葡萄酒巨头。
• 星座集团注重品牌建设，通过并购和品牌优化，实现毛利率从不到30%提升至40.9%。
• 星座集团在2000年至今股价涨幅高达170倍，总市值达到265亿美元。

2. 中国葡萄酒市场潜力巨大，消费趋势明显

• 2014年中国葡萄酒消费量为15.8亿升，仅占全国酒类消费的2.6%，而啤酒和烈性酒消费分别占80.2%和17.2%。
• 人均葡萄酒消费量远低于欧美国家，市场潜力巨大。
• 当前消费趋势包括年轻化（75后成为主力）、快速渗透（三四线城市消费占比达21%）、追求高性价比。

3. 葡萄酒行业触底反转，张裕地位稳固

• 2014年下半年开始，葡萄酒行业收入和盈利增速恢复正增长，触底反转。
• 张裕在国产酒市场恢复至2012年调整前的水平，其市场份额和利润占比显著高于其他国内酒企。
• 王朝被指控财务造假，而张裕则展现出较强的市场竞争力。

4. 关税下调推动进口酒市场发展，国内酒企积极布局

• 进口酒市场存在“三无”、价格虚高、进口商规模小等问题。
• 零关税政策刺激进口酒市场，中粮、洋河等企业积极介入，打造多样的商业模式。
• 张裕通过收购爱欧公爵等海外酒庄，开启国际化布局，利用其强大的销售网络抢占进口酒市场。

5. 张裕对标星座集团，被强烈推荐

• 张裕作为中国葡萄酒龙头企业，有望充分受益于中国葡萄酒市场的崛起。
• 张裕的进口酒业务正快速增长，未来目标是将进口酒收入占比提升至30%以上。
• 分析师强烈推荐张裕，合理估值为100元，预计2015-2016年净利润有望达到11.79亿元和15.91亿元。

关键信息

• 美国葡萄酒消费：2013年超越法国，2014年消费量达31亿升，人均消费量达10.6升。
• 星座集团：1945年创立，2000年至今股价涨幅170倍，总市值265亿美元。
• 中国葡萄酒消费：2014年消费量15.8亿升，占全国酒类消费量2.6%，人均消费量1.24升。
• 张裕表现：2015年上半年收入占全国葡萄酒制造企业收入的13.6%，税前利润占比达42.1%。
• 进口酒市场：关税下调刺激进口酒市场，中粮、洋河等企业积极布局。
• 张裕国际化：2015年收购爱欧公爵，开启海外并购，布局五大葡萄酒主产地。

行业评级

• 行业评级：推荐
• 公司评级：张裕A（000869）和张裕B（200869）均为“强推”

风险提示

• 进口酒业务拓展低于预期

相关研究报告

1. 《张裕中报点评：业绩超预期，海外并购取得实质进展》2015/8/27
2. 《张裕三季报点评：业绩低于预期，进口酒业务顺利推进》2015/10/27

分析师介绍

• 王莺：CFA，英国布里斯托大学经济金融硕士，华创证券农业、食品饮料行业首席分析师。

总结

本报告全面分析了中国葡萄酒行业的发展前景，指出其巨大的市场潜力和消费趋势变化。同时，通过对美国星座集团的对标分析，强调了张裕作为国产酒龙头的市场地位和未来增长潜力。随着进口酒市场的发展，张裕通过国际化并购和渠道优势，有望在进口酒领域占据一席之地，成为国内葡萄酒行业的领头羊。