2018年银行间信贷ABS市场运行报告：不良资产证券化专题-20190131-中债资信-12页_515kb

2018年不良资产证券化专题总结

核心内容

2018年是中国防范化解重大风险攻坚战的第一年，金融监管持续加强，不良资产证券化作为银行处置不良资产的重要手段，得到了进一步推广。全年共发行34单不良资产证券化产品，发行金额达158.81亿元，同比增长14.36%。其中，抵押类发行17单，金额108.85亿元；信用类发行17单，金额49.96亿元，抵押类占比较高，达68.54%。

主要观点

• 不良资产证券化成为重要处置工具：随着金融监管的加强，不良资产证券化被广泛用于处置不良贷款，尤其在信用卡应收账款和消费贷领域。
• 发行主体集中于大型银行：主要发起机构为国有银行和股份制银行，其中中国工商银行发行规模最大，占比44.87%。
• 发行时间偏好第二和第四季度：由于与考核时点重合，发起机构倾向于在第二和第四季度发行不良资产支持证券。
• 产品类型呈现多样化趋势：2018年个人抵押类不良资产证券化产品进一步细化，分为住房类、经营类和消费类。
• 回收率与账龄、不良余额相关：账龄越短、不良余额越低，回收预测水平越高；但受处置费用和处置效率影响，回收率仍存在较大波动。
• 产品创新聚焦基础资产类型：信用类不良资产证券化产品出现首单不以信用卡为发放载体的纯信用大额消费类信贷不良资产支持证券。

关键信息

一、市场概况

• 发行与交易情况：
  • 全年发行34单，金额158.81亿元，同比增长14.36%。
  • 抵押类发行规模占比68.54%，信用类占比31.46%。
• 产品类型：
  • 发行规模最高为信用卡个人消费类不良资产证券化，占比32.71%。
• 发起机构：
  • 中国工商银行发行规模与数量均为第一，金额约71.26亿元，共9单。
  • 中国建设银行、中国农业银行分别为第二和第三，发行规模分别为35.05亿元和16.73亿元。
• 簿记管理人/主承销商：
  • 招商证券为最大簿记管理人，项目数量16单，发行规模占比38.28%。
• 评级机构：
  • 中诚信国际参与项目数量最多，达24单，占比67.16%。

二、产品特点分析

抵押类不良资产支持证券

• 发行情况：
  • 对公类不良资产支持证券发行量下降，主要因发行成本高、效率低。
  • 住房抵押类与小微类不良资产支持证券发行量稳定，但回收率差异较大。
• 五级分类：
  • 对公不良资产支持证券以次级类为主，占比90.00%。
  • 住房抵押类与小微类不良资产支持证券中，可疑类资产未偿本息余额占比最高，达54.10%。
• 回收率：
  • 京诚2018-1和钱塘2018-1的回收率分别为36.36%和49.74%。
  • 建鑫2018-2回收率最高，达81.20%。
• 证券结构：
  • 分为优先级和次级两档，优先级证券采用固定利率发行。
  • 发行利率与中债国开债收益率存在较大利差，但年底有所缩小。
  • 优先级存续期在1.91~3.67年之间。

信用类不良资产支持证券

• 发行情况：
  • 信用类不良资产证券化产品发行量有所下降，但纯信用类信贷不良资产支持证券大幅增长。
• 证券结构：
  • 分为优先档和次级档，流动性储备账户普遍设立。
  • 执行费用支付顺序分为两种，优先档本金前支付比例差异较大。
• 发行利率：
  • 信用类不良资产支持证券优先档存在利差，但年底有缩小趋势，表明市场接受度较低。

三、产品风险分析

• 历史回收数据存在偏差：历史数据仅反映过往回收情况，受技术能力限制，难以真实反映入池资产质量。
• 压力情景设定与实际差异：压力测试模型中设定的条件（如利率提高、回收率下降）与实际回收情况可能存在偏差，影响风险评估的准确性。

四、产品发展展望

• 未来发展趋势：
  • 不良资产证券化将向多样化基础资产类型发展，发行量将持续增长。
  • 产品将趋于常态化发行，且监管细化管理将成为趋势。
• 改进方向：
  • 交易结构创新：需考虑基础资产回收特点，优化交易结构以满足不同需求。
  • 信用体系完善：完善征信体系以提高违约成本，增强回收能力。
  • 信息化建设：加强数据系统建设，提高信息披露质量和效率，减少信息不对称。
  • 二级市场流动性：扩大发行规模，增强二级市场流动性，吸引专业投资者。

结论

2018年不良资产证券化在金融风险化解中发挥了重要作用，但其发展仍面临诸多挑战，如回收率波动、市场接受度不足、信息不对称等问题。未来需通过产品创新、信用体系完善和市场机制优化，推动不良资产证券化向更高层次发展。