20170925-申万宏源-家用电器行业点评_原材料成本和汇率因素有所改善_地产调控加码短期带来估值压力_19页_983kb

家电行业电商渠道深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年9月家电行业的市场动态与发展趋势，重点关注了电商渠道表现、原材料成本变化、地产调控影响以及企业战略动向。整体来看，家电行业在部分领域表现良好，但面临一定的挑战。

主要观点与关键信息

1. 市场表现与行业动态

• 板块表现：本周家电板块整体上涨2.7%，强于沪深300指数的跌幅0.2%。
• 重点公司涨跌幅：
  • 领涨公司：日出东方（+9.5%）、海信电器（+6.6%）、莱克电气（+6.5%）
  • 领跌公司：地尔汉宇（-4.3%）、澳柯玛（-2.6%）、亿利达（-2.3%）

2. 行业影响因素

• 地产调控：全国实施限售的城市达41个，限售期从2年到5年不等，短期内可能对家电行业估值带来压力。
• 成本与汇率：原材料成本有所改善，铜价和铝价环比下降，人民币汇率小幅上升，汇兑损失有所缓和。

3. 电商渠道数据

• 白电表现：
  • 空调：线上销量增长54.6%，线下销量增长47.1%
  • 冰柜：线上销量增长76.9%，销额增长85.0%
  • 冰箱：线上销量增长39.3%，销额增长52.3%
  • 洗衣机：线上销量增长43.6%，销额增长47.2%
• 黑电表现：线上增长，线下销量下降
• 小家电表现：线上增长显著，电磁炉和电压力锅线上销量增速领先，分别为38.4%和46.2%

4. 重点公司动态

• 格力电器：增持海立股份5%股权，强化上游控制力，提升行业进入壁垒。
• 九阳股份：解锁第三期股票激励计划190.35万股，维持买入评级。
• 莱克电气：上半年自主品牌收入同比增长130%，看好其内销高增长。
• TCL集团：并购重组事项通过，9月21日复牌。
• 惠而浦：总裁辞职，聘任艾小明为新总裁。
• 创维数码：发行20亿元公司债，为境内融资提供新路径。

5. 行业新闻摘要

• 美的与广药集团合作：进军医疗智能领域，布局康复机器人、手术机器人等。
• 洗衣机高端化趋势：松下、海尔等企业推出高端产品，如大容量滚筒、烘干一体机等，以应对市场同质化竞争。
• 二孩经济影响：家庭对洗衣机的需求增长，推动高端市场发展。
• 互联网电视遇冷：市场需求下降，面板成本上升，导致销量下滑。小米电视逆势增长，主要得益于智能电视与AI技术的结合。
• IFA2017亮点：OLED与量子点技术竞争激烈，智能电视成为主流趋势。

6. 行业趋势与展望

• 空调涨价预期：因原材料上涨，预计2018冷年将出现新一轮涨价。
• 洗衣机市场：高端化趋势明显，推动行业转型升级。
• 电视市场：传统厂商与互联网品牌竞争加剧，智能电视成为发展方向。
• 白电行业：面临成本压力，但整体市场表现良好，部分企业通过技术升级和产品创新应对市场变化。

7. 估值与投资建议

• 投资评级：
  • 看好：家电行业整体表现优于市场
  • 买入：包括美的集团、格力电器、莱克电气等重点公司
• 估值表：
  • 美的集团：PE（2017E）16.96，2018E 14.60，2019E 12.60
  • 格力电器：PE（2017E）11.54，2018E 10.30，2019E 8.96
  • 莱克电气：PE（2017E）33.25，2018E 24.69，2019E 17.94

总结

2017年9月，家电行业整体表现优于市场，尤其是电商渠道增长显著。尽管受到地产调控带来的短期估值压力，但行业龙头仍具备穿越周期的能力。原材料成本和汇率因素有所改善，推动行业利润回升。重点公司如格力电器和九阳股份表现突出，受到市场关注。同时，洗衣机和电视行业面临转型压力，高端化、智能化成为主要趋势。互联网电视品牌因成本上升和市场需求疲软，遭遇增长瓶颈，而传统品牌则在技术与市场中占据优势。整体来看，家电行业在转型升级中展现活力，未来增长潜力仍值得期待。