20170908-东北证券-家用电器行业深度报告：汇率原材料带来短期压力，家电龙头强者恒强_32页_2mb

家电行业2017年上半年分析总结

核心内容概述

2017年上半年，家电行业整体表现强劲，营业收入和净利润均实现增长。然而，受到原材料价格上涨和人民币汇率波动的影响，行业毛利率有所下降，财务费用率上升，对盈利能力形成一定压力。白电和厨电表现突出，而黑电行业则持续低迷。

主要观点

• 行业整体表现：家电板块整体营收增长34.22%，净利润增长22.65%。其中，白电和厨电增长显著，而黑电则受成本压力影响，净利润下滑。
• 白电行业：空调销量超预期，推动白电营收增长49.91%，净利润增长22.11%。主要受库存周期、高温天气及地产效应影响，预计下半年仍将保持高景气度。
• 黑电行业：受面板价格下降和行业竞争激烈影响，净利润下滑14.65%。行业整体表现低迷，预计下半年改善有限。
• 厨电行业：受益于地产后周期效应，营收增长29.40%，净利润增长31.28%。龙头企业具备较强的议价能力，预计未来增长可维持。
• 小家电行业：营收和净利润增速均明显加快，现金流改善，行业发展势头良好。
• 照明设备行业：营收增速放缓，但净利润增速加快，主要得益于成本控制和产品结构优化。
• 零部件行业：营收增长25.48%，但净利润增速明显放缓，主要受原材料成本上涨影响。

关键信息

行业数据

• 营业收入：5131.12亿元（+34.22%）
• 归母净利润：349.89亿元（+22.65%）
• 扣非净利润：312.10亿元（+16.98%）
• 行业毛利率：24.87%（-0.77pct）
• 行业净利润率：6.80%（-0.64pct）
• 行业财务费用率：0.85%（+1.26pct）

细分子行业表现

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 地产销售大幅下行
• 汇率波动

重点公司财务数据

行业分析

白电行业

• 营收增长：3171.88亿元（+49.91%）
• 净利润增长：264.16亿元（+22.11%）
• 毛利率：27.29%（-2.71pct）
• 净利润率：8.33%（-1.58pct）
• 费用率：销售费用率12.57%（-1.51pct），管理费用率5.01%（-0.42pct），财务费用率0.25%（+2.09pct）
• 经营现金流：257.42亿元（-6.34%）

黑电行业

• 营收增长：1255.03亿元（+8.97%）
• 净利润增长：20.36亿元（-14.65%）
• 毛利率：16.47%（+0.88pct）
• 净利润率：1.66%（-0.46pct）
• 费用率：销售费用率7.94%（-0.36pct），管理费用率5.33%（+0.01pct），财务费用率0.76%（+0.13pct）
• 经营现金流：-15.82亿元（-127.75%）

小家电行业

• 营收增长：234.64亿元（+22.49%）
• 净利润增长：22.41亿元（+29.33%）
• 毛利率：31.32%（+0.20pct）
• 净利润率：9.55%（+0.50pct）
• 费用率：销售费用率12.25%（-0.53pct），管理费用率6.63%（-0.53pct），财务费用率0.64%（+0.99pct）
• 经营现金流：13.72亿元（+14.71%）

厨电行业

• 营收增长：93.44亿元（+29.40%）
• 净利润增长：11.46亿元（+31.28%）
• 毛利率：43.89%（-1.85pct）
• 净利润率：12.27%（+0.18pct）
• 费用率：销售费用率23.14%（-1.63pct），管理费用率6.41%（-0.53pct），财务费用率-0.53%（+0.25pct）
• 经营现金流：13.08亿元（-23.85%）

照明设备行业

• 营收增长：152.85亿元（+23.40%）
• 净利润增长：13.14亿元（+42.25%）
• 毛利率：27.65%（-1.41pct）
• 净利润率：8.60%（+1.29pct）
• 费用率：销售费用率10.30%（-0.33pct），管理费用率7.53%（-1.43pct），财务费用率0.57%（+0.27pct）
• 经营现金流：-3.80亿元（-1013.54%）

零部件行业

• 营收增长：253.28亿元（+25.48%）
• 净利润增长：17.44亿元（+9.13%）
• 毛利率：20.56%（-1.02pct）
• 净利润率：6.88%（-1.03pct）
• 费用率：销售费用率3.53%（-0.10pct），管理费用率7.14%（-0.83pct），财务费用率0.72%（-0.65pct）
• 经营现金流：-19.65亿元（-646.08%）

行业趋势与展望

• 白电行业：预计下半年空调仍保持高景气度，洗衣机表现优于冰箱。
• 黑电行业：预计下半年屏价松动将带来边际改善，但需求端疲软可能延续至2018年。
• 厨电行业：受地产周期影响增速或环比下降，但龙头有望通过市场份额和产品结构升级保持增长。
• 小家电行业：增长势头良好，现金流改善，未来增长潜力大。
• 照明设备行业：营收增速放缓，但净利润增速加快，盈利质量提升。
• 零部件行业：净利润增速放缓，成本压力较大，需关注原材料价格波动。

结论

2017年上半年，家电行业整体表现强劲，白电和厨电增长显著，而黑电行业则受成本和需求影响表现低迷。尽管原材料和汇率带来短期压力，但行业龙头凭借其较强的议价能力和市场地位，有望在不利因素中保持稳健增长。未来需关注地产周期、原材料价格波动及汇率变化等风险因素。