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家用电器行业2020年度信用展望总结

核心内容

家用电器行业整体处于周期性下行阶段，面临结构性产能过剩、价格竞争加剧、贸易摩擦影响及转型升级压力。尽管小家电市场保持较快增长，但其他子行业如白电、黑电、厨电等均受到房地产市场低迷和宏观经济放缓的影响，整体增速放缓。行业信用风险主要体现在需求低迷、原材料价格波动、市场竞争加剧、贸易摩擦及转型升级带来的不确定性。

主要观点

• 行业整体趋势：2019年以来，家电行业延续周期性下行趋势，缓慢增长将成为未来发展的主基调。
• 原材料成本：原材料成本在家电产品中占比达85%以上，价格波动显著影响企业盈利空间。
• 市场竞争格局：价格竞争加剧，中小企业面临较大生存压力，市场份额将向龙头企业集中。
• 出口风险：中美贸易摩擦对家电出口造成不利影响，尤其是小家电出口。
• 转型升级压力：政策推动及市场变化促使企业加速转型升级，但对市场反应及适应能力弱的企业构成挑战。
• 政策影响：近年来的政策导向从全面补贴转向技术创新和产业升级，引导行业向高端化、智能化发展。

关键信息

1. 行业基本面

• 2019年1-9月，家用电器行业实现主营业务收入12035.9亿元，同比增长3.6%；利润总额939.4亿元，同比增长5.9%。
• 行业周期性波动与宏观经济及房地产市场密切相关，2019年商品房销售面积增速略有回升，预计家电行业仍将处于低速增长阶段。
• 人口增长、城镇化推进、居民收入提升及产品创新是长期驱动因素，但随着家电保有量提升，增速将逐步减弱。

2. 子行业表现

• 白电：包括空调、洗衣机、冰箱等，2019年1-9月产量和销量均出现小幅下滑，但整体保持增长，主要依靠龙头企业带动。
• 黑电：彩电行业受政策透支及地产不景气影响，市场持续低迷，2019年1-9月产量和销量均下滑。
• 厨电：市场低迷，线上渠道增长有限，2019年上半年销售额同比下降9.5%。
• 小家电：处于成长阶段，多个品类零售量增长较快，但价格战导致多数产品均价下降，部分企业面临盈利压力。

3. 出口情况

• 我国家电出口依赖度较高，尤其受美国市场影响显著，2018年对美出口占比达23%。
• 中美贸易摩擦导致关税增加，对家电出口带来不利影响，尤其是小家电出口。
• 人民币贬值对出口有利，但整体出口增速仍受限于市场环境。

4. 原材料价格波动

• 原材料如塑料、铜、钢材价格下降，缓解了部分成本压力，但价格战加剧，盈利空间压缩。
• 液晶面板价格大幅下跌，对彩电行业影响较大。

5. 行业信用等级分布

• 2018年及2019年前三季度，家电行业发债企业信用等级保持稳定，未发生级别迁移。
• 主要发债企业信用等级为AA至AAA，其中格力电器、美的集团、海尔智家等为AAA级。

6. 样本数据分析

• 样本筛选：选取40家有效样本企业，其中6家为发债企业，34家为上市公司。
• 规模及梯队：白电和黑电企业规模较大，小家电企业规模较小。
• 财务状况：行业整体毛利率下降，白电和黑电企业盈利能力较弱，小家电企业毛利率相对较高。
• 流动性：2019年9月末，行业流动比率和速动比率有所提升，但现金资产充裕度下降。
• 现金流：经营性现金流对有息债务的覆盖程度不高，部分企业如康佳集团、长虹电器出现负值。

7. 资本结构

• 家电行业资产负债率维持在较高水平，白电和黑电企业负债率偏高，小家电企业负债率相对较低。
• 资本性支出主要用于主业扩张、产品升级及并购，龙头企业更具优势。
• 融资以银行借款为主，发债企业数量较少，融资结构相对稳定。

8. 信用展望

• 预计2020年家电行业仍将延续下行趋势，需求低迷。
• 价格竞争将加剧，中小企业生存压力加大，市场份额向龙头企业集中。
• 转型升级将带来新一轮优胜劣汰，企业信用质量将受到转型实施情况的影响。

总结

家用电器行业整体处于周期性下行阶段，面临多重挑战，包括需求疲软、价格竞争、贸易摩擦及转型升级压力。小家电市场是唯一保持较快增长的领域，但其他子行业均受到不同程度影响。行业信用风险主要来自市场需求、原材料价格波动、市场竞争及企业转型能力。龙头企业凭借规模优势和品牌溢价在行业中更具竞争力，而中小企业则面临较大生存压力。随着政策引导和市场变化，行业将加速向高端化、智能化方向转型，但转型过程中需面对市场反应和适应能力的考验。