20170320-申万宏源-家用电器行业周报_2月空调销售增速超预期_地产密集调控短期或影响家电估值_21页_994kb

家电行业分析总结（2017年3月）

核心内容

2017年3月，家电行业整体表现受到地产调控政策和原材料价格上涨的影响，但市场对行业仍保持乐观态度。报告指出，尽管短期内地产调控可能影响家电估值，但中长期来看，家电行业仍具备增长潜力。重点推荐格力电器和小家电行业，认为其具备较强的抗周期能力和增长潜力。

主要观点

• 空调销售超预期：2017年2月空调产量和销量同比大幅增长，出口和内销均表现强劲。由于前期低基数和产品涨价，预计空调内销增长将持续至2017年第二季度末。
• 地产调控影响估值：各地政府密集出台地产调控政策，可能修正市场对三四线城市地产增速的乐观预期，对家电行业估值造成一定压力。厨电和空调行业受地产影响较大，而冰洗、黑电受影响较小。
• 小家电独立于地产周期：小家电行业受地产影响较小，且受益于消费升级趋势，未来增速有望加快。重点推荐苏泊尔、莱克电气和飞科电器等企业。
• 智能与高端趋势明显：2017年AWE展会上，厨电品牌纷纷推出智能、高端产品，如海尔全空间保鲜冰箱、美的智能厨房解决方案等，体现出家电行业向智能化和高端化发展的趋势。
• 原材料价格上涨推动涨价潮：铜、铝、冷轧板卷等原材料价格大幅上涨，导致家电企业普遍提价，尤其是空调、冰箱、洗衣机等传统品类。行业整体进入“价格战”后的涨价阶段。

关键信息

本周板块表现

• 家电板块下跌0.4%，弱于沪深300指数0.5%的涨幅。
• 领涨公司：浙江美大（+7.0%）、日出东方（+5.0%）、海信科龙（+4.7%）。
• 领跌公司：海信电器（-7.1%）、美的集团（-2.4%）、天银机电（-1.6%）。

上市公司动态

• 深康佳A：计划投资不超过8亿元建设新厂，专注于彩电等电子产品。
• 奥马电器：调整2016年度利润分配预案，设立6亿元产业基金。
• 海信电器：青岛海信电子减持公司流通股。
• 苏泊尔：拟设立产业基金，提升品牌影响力。
• 格力电器：持续推进智能装备研发，强化自主创新能力。

行业数据与趋势

• 原材料价格：铜价同比上涨24.71%，铝价上涨18.88%。
• 家电销售：2月空调销量增长71.6%，内销增长115.5%；洗衣机线上销量增长60.1%；冰箱线上销量增长22.9%。
• 价格趋势：家电行业整体进入涨价周期，尤其以空调、冰箱、洗衣机为主，价格涨幅在2%至6.8%之间。
• 智能与健康家电：净水器和空气净化器成为“次刚需”，市场占有率逐步提升。海尔、美的等企业推出智能家电，提升用户体验。
• 行业趋势：2017年彩电市场预计销量超5300万台，OLED市场有望迎来快速增长。

重点推荐公司

• 格力电器：作为空调行业龙头，2016年内销市占率42.7%，预计一季度业绩超预期，动态估值仅10倍，建议重点推荐。
• 苏泊尔：小家电行业龙头，品牌力强，三四线城市布局领先，电商渠道仍有提升空间，建议重点关注。
• 莱克电气：国内吸尘器龙头，建议关注其增长潜力。
• 飞科电器：生活类小家电龙头，建议关注其在消费升级中的表现。
• 银河电子：成功转型军工与新能源，建议关注其未来发展。

附表：家电行业重点公司估值表

估值与投资建议

• 格力电器：动态估值仅10倍，低于行业平均水平，建议重点关注。
• 小家电行业：独立于地产周期，建议重点布局。
• 行业整体估值：家电板块整体估值较历史中枢溢价28%，但部分公司估值仍较低，具有投资价值。

行业未来展望

• 消费升级：推动小家电和智能家电快速增长。
• 地产调控影响：短期内影响估值，但长期看，龙头企业仍具竞争力。
• OLED市场：随着苹果等大客户订单，OLED市场有望迎来大幅增长。
• 智能与环保：家电企业纷纷向智能化、环保化方向转型，提升产品附加值和用户体验。

重要活动与事件

• 调研活动：美菱电器与惠而浦调研，以及珠海春季策略会。
• 战略合作：海尔与百度合作，推动智能家电发展；微鲸与美的达成智能家居战略合作。

风险提示

• 地产调控：可能影响家电销售，尤其是厨电和空调行业。
• 原材料价格波动：可能持续影响行业利润。
• 市场竞争加剧：尤其是小家电和智能家电领域，需持续关注企业创新能力和市场表现。

结论

家电行业在2017年3月展现出较强的复苏迹象，尤其是空调和小家电领域。尽管地产调控带来短期压力，但行业整体仍具备增长潜力。建议关注格力电器、苏泊尔、莱克电气等公司，以及小家电和智能家电的未来发展趋势。