家用电器行业：原材料成本和汇率因素有所改善，地产调控加码短期带来估值压力-20170925-申万宏源-19页-1mb

报告摘要

本报告主要分析了2017年9月家电行业的市场表现、行业变化、公司动态及投资建议。整体来看，家电板块表现优于沪深300指数，但受到地产调控的影响，部分公司面临估值压力。与此同时，原材料和汇率因素有所改善，而行业内部竞争格局和产品升级趋势明显。

市场表现：本周申万家用电器板块指数上涨2.7%，强于沪深300指数的跌幅0.2%。重点公司中，日出东方、海信电器、莱克电气表现突出，而地尔汉宇、澳柯玛、亿利达则领跌。
行业变化：
- 地产调控影响：重庆、南昌等6个省会城市加码房地产限售政策，全国限售城市达41个，对家电行业，尤其是厨电、空调等地产拉动较大的品类，短期带来估值压力。
- 原材料与汇率改善：铜价环比下降6.62%，铝价下降1.10%，人民币汇率从6.435升至6.59，对成本和汇兑损失有所缓解。
- 产品升级趋势：洗衣机、电视等产品开始向高端化、智能化方向发展，如大容量滚筒、烘干一体机、分区洗衣机、OLED和量子点电视等，推动消费升级。
公司动态：
- 格力电器：持有海立股份5%股权，进一步强化其在空调行业的垄断地位。
- 九阳股份：解锁第三期股票激励计划190.35万股，公司业绩拐点明确，维持买入评级。
- 莱克电气：上半年自主品牌收入5.1亿元，同比增长130%，预计内销将保持高增长。
- 其他动态：包括中科新材、银河电子、毅昌股份、新宝股份、乐金健康、惠而浦、奥马电器、盾安环境、TCL集团等公司的重要公告。

产品	线上销量（万台）	线上增速	线上销额（亿元）	线上增速	线下销量（万台）	线下增速	线下销额（亿元）	线下增速
冰箱	23.8	39.3%	4.4	52.3%	12.4	-29.0%	5.0	-18.5%
洗衣机	28.8	43.6%	3.8	47.2%	13.2	-24.6%	3.7	-15.6%
冰柜	4.4	76.9%	0.6	85.0%	1.3	-33.2%	0.2	-25.3%
空调	8.4	54.6%	2.5	74.4%	16.4	47.1%	6.6	52.3%
彩电	26.8	12.1%	7.3	26.5%	18.3	-36.7%	7.9	-22.3%
电磁炉	19.9	38.4%	0.4	45.5%	2.5	-36.2%	0.1	-31.5%
压力锅	15.1	46.2%	0.5	50.6%	2.4	-30.0%	0.1	-23.4%
电饭煲	40.1	21.5%	1.0	26.4%	5.7	-31.3%	0.3	22.1%
电水壶	64.9	39.7%	0.6	26.9%	4.7	-28.1%	0.1	-23.5%

代码	名称	评级	9月22日收盘价（元）	2017E净利润（百万元）	2018E净利润（百万元）	2019E净利润（百万元）	2017E每股收益（元/股）	2018E每股收益（元/股）	2019E每股收益（元/股）	2017EPE	2018EPE	2019EPE
000333	美的集团	买入	44.10	16939	19675	22840	2.60	3.02	3.40	16.96	14.60	12.60
000418	小天鹅A	买入	45.87	1410	1736	2119	1.59	2.23	3.35	20.57	16.68	13.69
000651	格力电器	买入	39.25	20471	22938	26334	3.40	3.81	4.38	11.54	10.30	8.96
002032	苏泊尔	买入	38.56	1357	1598	1920	1.65	1.95	2.34	23.37	19.77	16.48
002508	老板电器	买入	43.12	1692	2370	3206	1.78	2.50	3.38	24.22	17.25	12.76
600060	海信电器	买入	15.45	2076	2400	2768	1.59	1.83	2.12	9.72	8.44	7.29
600690	青岛海尔	买入	14.59	6452	7727	9046	1.06	1.27	1.48	13.76	11.49	9.86
600983	惠而浦	买入	8.78	481	624	749	0.63	0.81	0.98	13.94	10.84	8.96
603355	莱克电气	增持	49.88	601	811	1116	1.50	2.02	2.78	33.25	24.69	17.94
603868	飞科电器	买入	59.98	827	1007	1237	1.90	2.31	2.84	31.57	25.97	21.12