20170908-东北证券-家用电器行业深度报告_汇率原材料带来短期压力_家电龙头强者恒强_31页_1mb

家电行业2017年上半年总结

核心内容

2017年上半年，家电行业整体营收和利润均实现增长，但毛利率略有下降，财务费用率上升，主要受到原材料价格上涨和人民币升值的影响。白电和厨电行业表现突出，而黑电行业则相对低迷。

主要观点

• 行业整体表现：家电板块整体营收增长34.22%，净利润增长22.65%。仅四家公司净利润出现负增长，显示行业整体向好。
• 白电行业：空调销量超预期，推动白电营收增长49.91%，净利润增长22.11%。毛利率下降2.71个百分点，财务费用率上升2.09个百分点。
• 厨电行业：受益于地产后周期效应，营收增长29.40%，净利润增长31.28%。毛利率下降1.85个百分点，但行业龙头具备强议价能力。
• 黑电行业：受面板价格上涨影响，净利润下降14.65%。毛利率上升0.88个百分点，但整体表现低迷。
• 小家电行业：营收和净利润增速均加快，毛利率上升0.20个百分点，净利润率上升0.50个百分点，现金流改善。
• 照明设备行业：营收增速放缓，但净利润增速加快，毛利率下降1.41个百分点，净利润率上升1.29个百分点。
• 零部件行业：营收增长25.48%，但净利润增速放缓至9.13%，毛利率下降1.02个百分点，盈利质量承压。

关键信息

营收与利润

• 整体营收：5131.12亿元，同比增长34.22%。
• 整体净利润：349.89亿元，同比增长22.65%。
• 毛利率：24.87%，同比下降0.77个百分点。
• 财务费用率：0.85%，同比上升1.26个百分点。

细分行业表现

• 白电：

  • 营收：3171.88亿元，同比增长49.91%。
  • 净利润：264.16亿元，同比增长22.11%。
  • 毛利率：27.29%，同比下降2.71个百分点。
  • 净利润率：8.33%，同比下降1.58个百分点。

• 黑电：

  • 营收：1255.03亿元，同比增长8.97%。
  • 净利润：20.36亿元，同比下降14.65%。
  • 毛利率：16.47%，同比上升0.88个百分点。
  • 净利润率：1.66%，同比下降0.46个百分点。

• 小家电：

  • 营收：234.64亿元，同比增长22.49%。
  • 净利润：22.41亿元，同比增长29.33%。
  • 毛利率：31.32%，同比上升0.20个百分点。
  • 净利润率：9.55%，同比上升0.50个百分点。

• 厨电：

  • 营收：93.44亿元，同比增长29.40%。
  • 净利润：11.46亿元，同比增长31.28%。
  • 毛利率：43.89%，同比下降1.85个百分点。
  • 净利润率：12.27%，同比上升0.18个百分点。

• 照明设备：

  • 营收：152.85亿元，同比增长23.40%。
  • 净利润：13.14亿元，同比增长42.25%。
  • 毛利率：27.65%，同比下降1.41个百分点。
  • 净利润率：8.60%，同比上升1.29个百分点。

• 零部件：

  • 营收：253.28亿元，同比增长25.48%。
  • 净利润：17.44亿元，同比增长9.13%。
  • 毛利率：20.56%，同比下降1.02个百分点。
  • 净利润率：6.88%，同比下降1.03个百分点。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 房地产销售大幅下行
• 汇率波动

重点公司财务数据

投资评级

行业趋势

• 白电：空调销量大幅增长，洗衣机表现优于冰箱，行业景气度有望持续。
• 黑电：受面板价格影响，净利润下滑，但屏价松动可能带来边际改善。
• 厨电：地产后周期效应明显，行业增速环比下降，但龙头有望保持增长。
• 小家电：受益于消费升级，营收和净利润增速加快，现金流改善。
• 照明设备：营收增速放缓，但净利润增速加快，行业盈利质量有所提升。
• 零部件：受原材料成本压力影响，净利润增速放缓，盈利质量承压。

图表目录

• 图1：家电板块细分子行业
• 图2：家电行业营收及利润增速（整体法）
• 图3：家电行业营收及利润增速（中位数法）
• 图4：家电行业营业收入增速分布结构图
• 图5：家电行业归母净利润增速分布结构图
• 图6：家电行业扣非净利润增速分布结构图
• 图7：家电行业盈利能力变化
• 图8：家电行业三费用率变化
• 图9：家电行业运营效率分析
• 图10：家电行业至今涨幅
• 图11：家电行业至今涨幅位于28个细分行业第3名
• 图12：家电行业年初至今PE(TTM)与PB(LF)变化图
• 图13：家电行业年初至今PE(TTM)与PB(LF)变化图
• 图14：家电各细分行业PE(TTM)变化图
• 图15：家电各细分行业PB(整体法)变化图
• 图16：白色家电营业收入及同比增速
• 图17：白色家电归母净利润及同比增速
• 图18：白色家电销售、管理、财务费用率
• 图19：白色家电毛利润率与净利润率
• 图20：白色家电盈利质量分析
• 图21：白色家电经营活动现金流量
• 图22：黑色家电营业收入及同比增长率
• 图23：黑色家电归母净利润及同比增长率
• 图24：黑色家电销售、管理、财务费用率对比
• 图25：黑色家电毛利润率与净利润率
• 图26：黑电行业盈利质量分析
• 图27：黑色家电经营现金流量净额
• 图28：小家电营业收入及同比增长率
• 图29：小家电归母净利润及同比增长率
• 图30：小家电销售、管理、财务费用率对比
• 图31：小家电毛利润率与净利润率
• 图32：小家电行业盈利质量
• 图33：小家电行业经营活动现金流量净额
• 图34：厨电营业收入及同比增长率
• 图35：厨电归母净利润及同比增长率
• 图36：厨电销售、管理、财务费用率对比
• 图37：厨电毛利率、净利率对比
• 图38：厨电销售、管理、财务费用率对比
• 图39：厨电经营活动现金流量
• 图40：照明设备营业收入及同比增长率
• 图41：照明设备归母净利润及同比增长率
• 图42：照明设备销售、管理、财务费用率对比
• 图43：照明设备经营活动现金流量
• 图44：照明设备盈利质量分析
• 图45：照明设备毛利率、净利率
• 图46：零部件营业收入及同比增长率
• 图47：零部件归母净利润及同比增长率
• 图48：零部件销售、管理、财务费用率对比
• 图49：零部件毛利率净利率
• 图50：零部件行业盈利质量
• 图51：零部件经营活动现金流量