20181128-东方财富证券-华宇软件-300271.SZ-深度研究_深耕法检信息化_积极布局教育信息化_23页_1mb

公司总结：深耕法检信息化，积极布局教育信息化

核心内容

北京华宇软件股份有限公司是一家专注于电子政务领域的信息化建设及相关服务的企业，尤其在法院及检察院信息化方面具有显著的市场优势。公司自2001年成立以来，历经多年发展，于2011年在创业板上市，持续巩固其在法检信息化领域的领先地位。2018年上半年，公司新签合同金额达9.89亿元，同比增长22.2%，在手合同金额为15.81亿元，较2017年增长2.47亿元，显示出良好的收入增长预期。

主要观点

• 法检信息化领先：公司长期深耕法检信息化领域，市场占有率多年保持第一。法院信息化是公司主要收入来源，占整体营收的50%-70%。
• 高市场壁垒：由于法检信息化涉及高度专业化的系统，政府和法院对供应商有严格的标准和审评制度，形成较高的市场准入壁垒。
• 研发投入强劲：公司研发人员占比高达42.8%，2017年研发投入达3.31亿元，同比增长26.7%，有力支撑了产品竞争力。
• 新业务增长潜力：通过并购联奕科技，公司进入教育信息化领域，该业务在2017年贡献收入2.2亿元，占公司营收的9.5%。教育信息化经费预计到2020年将达到3863亿元，成为公司新的增长点。
• 盈利预测积极：预计2018-2020年公司营收分别为29.1亿、36.3亿、45.3亿，归母净利润分别为5.1亿、6.5亿、7.9亿，对应PE分别为20.4X、15.8X、13.0X。东方财富证券首次给予公司“买入”评级，目标价为17.2元。

关键信息

合同情况

• 2018H1新签合同金额：9.89亿元，同比增长22.2%。
• 在手合同金额：15.81亿元，较2017年增加2.47亿元。

教育信息化

• 教育信息化市场规模持续增长，预计2020年将达到3863亿元。
• 公司通过收购联奕科技，覆盖28个省、市、自治区，服务700多所高校，1000多万师生。
• 联奕科技2017年实现收入2.16亿元，净利润7815万元，净利润率稳步提升。

法检信息化

• 法官审案效率显著提升，2017年上半年人均审结案件74件，较2008年提升3倍。
• 法院信息化3.0推进，智慧法院建设加速，评估显示部分指标信息化程度不足50%，提升空间大。
• 公司在2017年获得多项信息安全资质，强化其在法检信息化领域的领先地位。

财务表现

• 营收增长：2017-2020年营收预计分别为2338.15亿元、2911.77亿元、3625.84亿元、4533.81亿元，年均增速保持在24%以上。
• 毛利率提升：公司毛利率由2017年的40.59%提升至2020年的44.17%，主要得益于法律科技业务和教育信息化业务的协同效应。
• 费用控制良好：销售费用率和管理费用率均呈下降趋势，反映出公司在成本控制方面的成效。
• 净利润增长：2017-2020年归母净利润预计分别为381.17亿元、505.11亿元、653.51亿元、791.67亿元，年均增速约29%。

盈利预测

• 2018/2019/2020年营收：29.1亿、36.3亿、45.3亿。
• 2018/2019/2020年归母净利润：5.1亿、6.5亿、7.9亿。
• PE预测：20.4X、15.8X、13.0X。
• 目标价：17.2元（对应2019年20XPE）。

风险提示

• 法检院信息化收入下滑的风险。
• 教育信息化收入不及预期的风险。
• 客户拓展不利的风险。
• 竞争加剧的风险。

总结

公司作为法检信息化领域的龙头，凭借强大的研发能力和市场先发优势，持续巩固其领先地位。同时，通过并购联奕科技进入教育信息化领域，拓宽了业务范围，成为新的增长点。公司财务表现稳健，营收和净利润保持快速增长，费用控制良好，盈利预测积极。尽管面临一定的市场风险，但公司在信息化建设方面的持续投入和业务拓展，为其未来增长提供了坚实基础。