深度报告-20210223-兴业证券-华宇软件-300271.SZ-困境反转的泛电子政务领军_26页_3mb

华宇软件投资分析总结

核心内容

华宇软件（300271.SZ）是一家泛电子政务软件服务商，专注于法律科技、智慧政务（含信创）和教育信息化三大业务板块。公司成立于2001年，深耕法律科技领域二十年，是该行业的龙头企业之一。2021年2月23日，公司收盘价为18.57元，总股本为816.29百万股，流通股本为689.41百万股，总市值为15,158百万元，流通市值为12,802百万元，净资产为6,092百万元，总资产为7,790百万元，每股净资产为7.42元。

主要观点

• 业绩反转：受疫情影响，2020年公司营收和净利润均出现下滑，但2020Q4业绩显著改善，全年新签合同额67.7亿元，同比增长98%；在手合同54.8亿元，同比增长153%，显示出订单饱满，业绩有望快速修复。
• 法律科技为核心业务：法律科技是公司的主要收入来源，2020年新签合同额29.7亿元，同比增长44%。公司通过中台战略、AI、大数据等技术提升业务效率，业务覆盖司法、执法和守法全场景。
• 智慧政务成为增长引擎：智慧政务业务在2020年新签合同额达30.2亿元，同比增长653%，成为公司未来业绩增长的核心驱动力。公司通过信创政策推动业务发展，打造信创整体解决方案。
• 教育信息化分拆独立发展：2017年收购联奕科技进入教育信息化领域，2020年6月计划分拆联奕科技独立上市，以强化教育信息化业务。联奕科技在高校智慧校园领域具有较强市场地位，市占率达30%。
• 中台战略提升协同效率：公司推出中台战略，包括数据中台、智能中台、技术中台和业务中台，通过技术复用提升各业务板块的协同效率和整体业绩表现。
• PE估值与投资建议：预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.96亿、5.86亿和7.68亿，对应2021年2月23日的PE分别为51.2x、25.9x和19.7x。维持“审慎增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为33.4亿元，2021年预计为46.84亿元，2022年预计为62.34亿元。
• 净利润：2020年为2.96亿元，2021年预计为5.86亿元，2022年预计为7.68亿元。
• 毛利率：2020年为38.6%，2021年为38.0%，2022年预计为36.5%。
• 净利润率：2020年为8.9%，2021年为12.5%，2022年预计为12.3%。
• 每股收益：2020年为0.36元，2021年预计为0.72元，2022年预计为0.94元。
• 每股经营现金流：2020年为0.81元，2021年预计为0.31元，2022年预计为0.41元。

业务板块

• 法律科技：主要收入来源，覆盖法院、检察院、公安、监察委等多领域，2020年新签合同额29.7亿元，同比增长44%。
• 智慧政务：受益于信创政策，2020年新签合同额30.2亿元，同比增长653%，预计成为2021年核心增长点。
• 教育信息化：通过收购联奕科技进入该领域，2020年新签合同额3.7亿元，同比下降21%。公司计划分拆联奕科技，以增强其独立发展能力。

技术与战略

• 中台战略：公司构建了数据中台、智能中台、技术中台和业务中台，提升业务协同效率和系统复用率。
• 信创布局：公司早在2013年便开始参与信创相关工作，构建统一的信创技术支撑平台，具备中间件、数据库、Docker和输入法等基础软件。
• 研发能力：公司研发投入持续增长，技术类人员占比长期保持在80%以上，研发人员占比保持在35%以上，为技术积累提供保障。

风险提示

• 财政支出不及预期：可能影响公司项目推进和业绩表现。
• 宏观政策变化：信创、教育信息化等政策的变动可能对公司业务产生影响。
• 信创落地不及预期：信创项目的推进速度和效果可能影响公司市场拓展。

投资建议

• 评级：维持“审慎增持”评级。
• 估值：2020-2022年PE分别为51.2x、25.9x和19.7x，与可比公司相比，估值处于合理区间。

附录

• 可比公司估值情况：包括太极股份、东华软件、神州数码等，PE分别为28.41x、29.92x、16.61x。
• 财务预测：2020-2022年公司营收和利润增长情况显示，公司未来增长潜力较大。

总结

华宇软件在法律科技、智慧政务和教育信息化三大业务板块中展现出较强的竞争力和发展潜力。随着疫情缓解和信创政策推进，公司订单饱满，业绩有望快速恢复增长。中台战略和信创布局为公司技术能力和市场拓展提供了坚实支撑。尽管存在财政支出、政策变化和信创落地等风险，但公司具备良好的客户基础和持续的技术创新能力，未来增长前景乐观。