20151230-川财证券-华宇软件-300271.SZ-云平台及外延并购助力增长_16页_761kb

华宇软件投资研究报告总结

核心内容

华宇软件是一家专注于电子政务领域的领先企业，其主营业务涵盖信息化设计规划、应用软件开发、系统集成及运维服务，客户覆盖法院、检察院、司法行政、食品安全、企事业单位等多个行业。公司凭借深厚的研发储备和积极的外延并购策略，持续推动业务增长，投资评级为“增持”，目标价为65元，当前PE为47倍，处于计算机行业较低水平。

主要观点

• 行业深耕与政策响应能力强：公司对政策动向反应迅速，如2013年最高法推广诉讼公开后，公司快速推出“诉讼无忧”系列产品并实现大规模推广。
• 外延并购拓展业务版图：公司通过收购万户网络、华宇金信等企业，不断延伸产业链，提升市场竞争力。2015年完成对万户网络和华宇金信的收购，实现协同效应。
• 云平台建设推动增长：公司拟通过定增募集10.7亿元，重点投入云研发及产业化项目，建设统一的云平台，提升在法院、检察院、食品安全等领域的整体解决方案能力。
• 大数据解决方案成为新增长点：亿信华辰作为公司大数据业务的核心板块，专注于非结构化数据处理，业务增速高达50%，并计划通过产品通用化和渠道拓展扩大市场份额。
• 区域发展不均衡，并购补足短板：公司优势区域在华北，华东、华南相对较弱，通过并购补齐区域布局，提升全国市场覆盖率。

关键信息

增长驱动因素

1. 传统客户更新需求：法院系统升级为数据中心、视频高清化等推动传统业务增长。
2. 大数据产品线拓展：公司推进大数据解决方案在多个行业落地，如法院、检察院、食品安全、工商行政管理等。
3. 协同效应：通过并购，各产品线共享销售平台，提升整体运营效率。
4. 产品通用化与直销渠道结合：降低成本，提高市场拓展能力。

定增计划

• 募投项目：云研发及产业化项目（2.8亿元）、营销及服务体系扩建（1.9亿元）、购置总部办公用房（3亿元）、补充流动资金（3亿元）。
• 目标：增强云服务能力，拓展市场，提升整体解决方案能力。

重要子公司与业务板块

财务预测（单位：百万元）

财务和估值数据摘要

• 净利润增长：公司净利润连续增长，2015年预计达2.4亿元，2016年预测为3.3亿元，2017年预计为4.31亿元。
• 毛利率与净利率：毛利率稳定在45%-50%之间，净利率在17%-20%之间，显示良好的盈利能力。
• ROE与ROIC：ROE从12%提升至27%，ROIC从24%增长至30%，表明公司资产使用效率提升。
• 现金流状况：经营性现金流在2014年后逐步改善，2016年预计达498万元。

未来展望

• 司法信息化提速：随着最高人民法院推动司法公开三大平台建设，华宇软件在法院信息化领域保持领先地位。
• 从B2G向B2G2C转型：通过诉讼无忧产品线，公司逐步向C端市场拓展，提升盈利模式多样性。
• 云平台与大数据协同：公司通过云计算、SaaS、PaaS等技术，提升在司法、食品安全等领域的数据整合与解决方案能力。
• 行业增长潜力大：食品安全法推动政府投入，大数据解决方案需求快速增长，公司有望持续受益。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（>20%）、增持（5%-20%）、中性（-5%-5%）、减持（<-5%）。
• 行业投资评级：超配（>5%）、标配（-5%到5%）、低配（<-5%）。

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