20180830-广发证券-华宇软件-300271.SZ-法检科技业务注重产品化打造_创新应用继续完善_7页_912kb

华宇软件 (300271.SZ) 2018年中报总结

核心内容

华宇软件在2018年上半年实现营业收入9.96亿元，同比增长17.52%；实现归属于母公司净利润2.15亿元，同比增长37.5%；扣非后归母净利润1.82亿元，同比增长16.66%。公司新签合同额达9.89亿元，同比增长45%，期末在手合同额为15.81亿元。

主要观点

• 收入结构：联奕科技自2017年9月并表，对收入增长产生一定影响。如扣除联奕科技并表影响，公司整体收入同比增长0.83%。其中，法律科技业务线收入为7.58亿元，同比增长0%；大企业及其他业务线收入为0.91亿元，同比增长9.65%。
• 盈利情况：公司非经常性损益为3342.85万元，主要来源于长期股权投资转为可供出售金融资产产生的投资收益，为3883.45万元。净利润增长显著，但扣非净利润增长相对温和。
• 产品化与智能化：公司持续推动法检业务的产品化，围绕“智慧”法检打造整体解决方案，降低传统集成业务比重。同时，围绕数据和智能构建更丰富的法律应用场景，实现商业模式升级。
• 盈利预测：预计未来三年公司收入增速分别为12.68%、16.67%、16.69%，净利润增速分别为16.9%、18.7%、18.6%。2018年EPS预计为0.59元/股，对应PE分别为25、21、18倍。
• 投资评级：综合考虑公司短期面临法检业务增长挑战，但中长期发展具有潜力，给予“谨慎增持”评级。

关键信息

财务数据分析

• 营业收入：2018年上半年为9.96亿元，同比增长17.52%。
• 净利润：2018年上半年为2.15亿元，同比增长37.5%；扣非净利润为1.82亿元，同比增长16.66%。
• 新签合同额：9.89亿元，同比增长45%。
• 期末在手合同额：15.81亿元。
• 应收账款：期末为8.95亿元，年初为6.42亿元，较大幅度增长与联奕科技并表有关。
• 毛利率：43.92%，同比下降1.42个百分点。
• 销售费用率：7.52%，同比增长1.73个百分点。
• 管理费用率：20.38%，同比下降2.26个百分点。
• 经营性现金流净额：-4.68亿元，未明显改善，主要因集成项目支出增加及销售回款增幅低于收入增幅。

子公司经营情况

• 万户网络：营业收入2778.42万元，同比增长2.25%；净利润18.25万元，同比减少97.20%。
• 华宇金信：营业收入651.57万元，同比减少59.66%；净利润-1051.34万元，同比减少86.58%。
• 浦东华宇：营业收入4302.05万元，同比减少15.24%；净利润581.76万元，同比减少20.44%。
• 亿信华辰：营业收入2911.39万元，同比增长3.40%；净利润180.94万元，同比增长20.74%。

法检业务进展

• 公司在国家会议中心举办“华宇智慧法院产品发布会”，发布“华宇法律人工智能平台”及“下一代”智慧法院应用系统。
• “电子卷宗随案生成与深度应用”在6个省份落单，18个省份试用，为后续智慧法检应用奠定基础。
• “保全通”平台上线两个月，在试点法院线上申请财产保全占比近30%，已覆盖近百家法院，用户环比增长超60%。

风险提示

• 业务板块增多带来的经营管理风险。
• 政务信息化易受政府预算开支波动影响。
• 收购业务协同效应不达预期可能影响估值。

盈利预测与估值

可比公司估值对比

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5% - 15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层
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  • 深圳市：518000
  • 北京市：100045
  • 上海市：200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

分析师信息

• 刘雪峰：首席分析师，东南大学工学士，中国人民大学经济学硕士，1997年起在IT行业跨国公司工作，2010年加入招商证券，2014年加入广发证券。
• 王奇珏：分析师，上海财经大学信息管理学士，资产评估硕士，2015年加入广发证券。
• 张璋：分析师，复旦大学微电子学士，爱荷华州立计算机工程硕士，2013年起在美资集成电路设计公司工作，2015年加入广发证券。
• 郑楠：分析师，北京邮电大学计算机学士，法国巴黎国立高等电信大学移动通信硕士，2010年起在外资企业软件公司工作，2015年加入广发证券。
• 钱砾：研究助理，东南大学信息工程学士，生物医学工程硕士，曾在电子信息和医疗影像设备行业工作，2017年加入广发证券。

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