20151028-西南证券-华宇软件-300271.SZ-法检食安高增长_内生外延齐突破_16页_1mb

华宇软件（300271）调研报告总结

核心内容概述

华宇软件（300271）是一家专注于电子政务领域的软件开发与信息服务的龙头企业，其业务涵盖法院、检察院、政府等行业信息化建设。公司通过持续的并购和业务拓展，在食品安全信息化、大数据、自主可控等领域取得显著进展。当前公司估值为41.58元，给予“增持”评级。

主要观点

1. 法检信息化业务稳定增长

• 公司在法检信息化领域占据领先地位，覆盖全国60%的法院信息化系统。
• 2011-2014年，法院信息化收入复合增长率为19.1%，检察院信息化收入复合增长率为27.9%。
• 公司推出诉讼无忧平台，实现法院信息系统与律师、当事人的对接，尝试从产品+服务向云服务+运营的模式转型，目前已有4-5万用户，覆盖全国1/3的法院系统。

2. 食品安全信息化成为新增长点

• 公司于2012年收购华宇金信51%股权，进入食品安全信息化领域，2015年进一步收购其49%少数股权，使其成为全资子公司。
• 华宇金信在食品安全信息化方面具有领先优势，已承担多个大型项目，如北京奥运会和深圳大运会食品安全保障系统。
• 2012-2014年，食品安全信息化项目在总数量和总投入上均显著增长，2015年继续加大拓展力度，获得多个订单。

3. 布局自主可控与大数据业务

• 2015年5月，公司收购万户网络100%股权，增强协同办公领域的优势，万户网络在政府市场占有较大份额。
• 亿信华辰作为控股子公司，专注于大数据和商业智能（BI）业务，已推出i@Report和BI@Report等产品，2014年实现营业收入5770.1万元，净利润736.7万元。
• 公司在法院、检察院、食品安全、工商行政管理等多个行业积极推进大数据解决方案，实现销售收入大幅度增长。

关键信息

财务数据与盈利预测

• 2014年，公司营业收入为902.60百万元，净利润为147.38百万元。
• 2015-2017年，公司预计营业收入分别为1186.80、1494.80、1897.73百万元，净利润分别为246.63、342.27、459.63百万元。
• EPS预计分别为0.79、1.10、1.48元，对应PE分别为52、38、28倍，公司盈利能力和成长性良好。

业务结构

• 2014年，应用软件收入占比47%，贡献73%的毛利；系统建设服务收入占比37%；运维服务收入占比16%。
• 2014年毛利率为45.27%，预计2015-2017年毛利率将逐步提升至50.13%。

收购与扩展

• 收购万户网络，加强协同办公领域优势，承诺2015-2017年税后净利润分别为2300万元、2990万元、3887万元。
• 收购华宇金信，承诺2015-2017年净利润分别为3000万元、3600万元、4320万元。

风险提示

• 政府政务信息化投资不达预期。
• 食品安全信息化业务量放缓。
• 并购项目业绩承诺实现程度或不及预期。

估值与评级

• 公司传统业务受益于法检信息化进程加速，C端市场具备竞争优势。
• 大数据和食品安全溯源业务弹性较大，估值溢价空间存在。
• 给予公司“增持”评级。

总结

华宇软件在法检信息化领域具有显著优势，持续拓展食品安全信息化、大数据、协同办公等新兴业务，推动公司整体增长。公司通过并购加强在多个行业的竞争力，预计未来三年财务指标稳步提升，盈利能力和估值表现良好，值得关注。