20161014-兴业证券-路畅科技-002813.SZ-渗透前装市场_布局车联网前景广阔_25页_1mb

路畅科技（002813）研究报告总结

核心内容

路畅科技是一家专注于车载导航信息系统研发、生产、销售和服务的领先企业，成立于2006年8月，主要产品覆盖国内外主流车系，包括大众、通用、丰田、宝马、奔驰等。公司于2016年9月上市，实际控制人为郭秀梅，持股比例超过90%。公司业务涵盖后装和前装市场，并积极布局车联网领域，技术实力和市场拓展能力突出。

主要观点

• 后装市场挑战与应对：后装市场近年来因汽车销售增速放缓和竞争加剧而整体疲弱，公司通过渠道变革，如加大4S店直销、经销商下沉及电商投入，提升品牌认可度和市场份额。2016年上半年收入下滑趋缓，有望走出低谷。

• 前装市场前景广阔：前装市场因成本优势和进口替代潜力，成为公司新的增长点。公司自2012年起布局前装市场，已进入丰田、吉利、众泰等车厂，2016年上半年前装收入占比近10%。随着适配车型的增加，前装业务预计迎来高速增长。

• 车联网布局领先：公司早年布局车联网和智能辅助驾驶技术，与BAT等互联网公司合作开发智能车机和车联网应用。产品具备ADAS系统，实现碰撞预警、车道偏移预警和限速提醒等功能，技术在国内领先。

• 盈利预测与投资建议：公司业绩有望随着后装业务趋稳和前装占比提升迎来拐点，预计2016-2018年EPS分别为0.41元、0.56元和0.73元，给予“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

市场与行业分析

• 行业发展趋势：后装市场面临价格战和同质化竞争，而前装市场因成本优势和进口替代前景，成为未来增长点。2015年我国前装渗透率为18%，远低于日本（66.6%）、欧洲（15.6%）和北美（14.1%）。

• 车联网前景：车联网作为物联网的重要分支，受到国家政策支持，市场规模预计2025年将达2162亿美元。公司已与BAT等企业合作，布局车联网平台、应用和智能辅助驾驶系统。

• 产品布局：公司产品包括车载导航系统、ADAS辅助驾驶系统、智能车机、360度全景影像等，技术领先，功能丰富，符合驾驶操作习惯，如畅UI2.0界面、E-Link手机互联等。

• 销售渠道：公司多品牌运营，覆盖4S店、经销商、电商等多个渠道，2016年经销商数量增长显著，线上销售占比提升，渠道下沉策略有效提高二三线城市市占率。

风险提示

• 前装业务进展低于预期，可能影响公司整体业绩增长。

公司优势

• 技术实力：研发投入逐年增加，拥有139项授权专利和83项软件著作权，技术领先。

• 产品覆盖：产品覆盖主流车系，2014年销量约59万台，市场占有率7.2%。

• 政策支持：公司受益于国家对车载导航和车联网的政策扶持，如北斗卫星导航产业政策、智能交通发展战略等。

• 合作网络：与BAT等互联网公司合作，拓展车联网应用场景，提升产品竞争力。

总结

路畅科技作为国内车载导航行业领先企业，凭借多年在后装市场的积累，积极向前装市场渗透，同时布局车联网和智能驾驶技术，产品技术先进、功能丰富。随着前装业务增长和车联网市场爆发，公司未来业绩有望实现显著提升。尽管面临前装业务进展不及预期的风险，但其在技术研发、产品创新和市场拓展方面的表现，使其具备良好的增长潜力。