20161230-华创证券-路畅科技-002813.SZ-公司深度研究报告_产品研发能力领先的车联网行业领跑者_23页_1mb

路畅科技深度研究报告总结

公司概况

• 公司名称：深圳市路畅科技股份有限公司
• 股票代码：002813.SZ
• 成立时间：2006年8月
• 主营业务：车载导航信息系统研发、生产、销售和服务
• 核心产品：畅新、畅安、畅云等自主品牌系列，覆盖20多个主流车系，拥有200多种车载导航和车机产品
• 公司定位：车联网行业领跑者，致力于为客户提供“专车专用”的导航系统和配套产品

核心内容与主要观点

1. 产品研发能力领先，毛利率高于竞争对手

• 公司在深圳设立研发中心，建立了完整的研发体系，采用多车系、多车型的多项目并行研发方式，形成平台化、模块化的研发体系。
• 产品转型：从单功能导航产品向综合信息终端转型，融合导航、娱乐、辅助驾驶、网络应用、呼叫服务、安全等功能。
• 应对消费电子冲击：推出大屏导航产品、E-LINK互联产品、高级辅助驾驶功能产品。
• 毛利率优势：公司毛利率高于索菱股份，主要得益于高端市场定位、高品牌溢价、高研发投入和产品更新换代快。

2. 积极扩展前装市场，分享行业发展红利

• 公司以后装市场为主，正逐步拓展前装市场。
• 市场前景：全球车载导航市场预计保持两位数增长，国内新车销售和存量市场空间巨大。
• 市场格局：欧美日企业占据前装市场，国内企业以成本优势在后装市场具有较强竞争力。
• 增长潜力：前装市场对原装汽车的契合度提升，将逐步挤占后装市场，但该过程较为长期。

3. 投资建议

• 预计净利润：2016-2018年分别为0.47亿元、0.70亿元、0.87亿元，对应PE分别为130倍、88倍、70倍。
• 投资评级：推荐，预计未来6个月内能超越沪深300基准指数10%-20%。
• 目标价：未明确给出，但基于当前PE趋势，公司估值有望逐步下降。

4. 风险提示

• 后装市场：市场竞争加剧，可能导致市场份额下滑。
• 前装市场：拓展不达预期，可能影响盈利增长。
• 车联网技术：若技术发展滞后于市场需求，可能影响公司竞争力。

关键信息与财务数据

公司募投项目

项目效益

• 郑州生产基地：预计年销售收入14.49亿元，税前利润1.92亿元，税后内部收益率31.64%，投资回收期5.11年。
• 营销服务平台：提升销售效率、管理用户、实现“产品+服务”模式。
• 研发中心：加强技术平台研发，提高产品竞争力。

行业与市场分析

• 行业趋势：车载导航是车联网的重要入口，全球市场持续高增长，预计未来仍保持两位数增长。
• 国内市场：汽车保有量达2.85亿辆，车载导航渗透率逐步提高，增量与存量市场空间巨大。
• 竞争格局：消费电子难以完全替代车载导航，前装与后装市场各自发展，国内企业凭借成本优势在后装市场占优。
• 技术驱动：车联网技术推动车载导航向智能化、互联网化、安全辅助驾驶方向发展。

未来展望

• 公司在后装市场具有稳固基础，同时积极布局前装市场，有望在行业增长中获得更大市场份额。
• 通过募投项目提升产能和研发能力，增强产品竞争力。
• 随着车联网发展，公司有望在智能汽车领域占据有利位置，成为行业领跑者。

附录：分析师信息

• 分析师：束海峰（首席分析师）、梁斯迪、李孟龙等
• 联系方式：电话、邮箱详见文档

总结：路畅科技凭借领先的研发能力与丰富的车载导航产品线，在车联网领域占据重要地位。公司通过产品转型与市场拓展，应对消费电子冲击，提升毛利率与市场竞争力。尽管当前营收略有下滑，但未来增长潜力较大，投资建议为“推荐”。需关注后装市场竞争加剧与前装市场拓展是否达预期。