20160919-中国银河-路畅科技-002813.SZ-新股询价报告_纯正的智能车机领先企业_20页_890kb

路畅科技深度报告总结

公司概览

路畅科技（002813.SZ）是一家专注于车载导航系统研发、生产和销售的民营高新技术企业，成立于2006年8月，拥有基于WINCE、Android系统平台的自主品牌系列产品，以及北斗/GPS双模导航产品和自主车联网服务产品平台。公司致力于为用户提供安全、便捷、舒畅的移动驾驶空间，是国内车载导航娱乐与汽车移动互联网领域的领先企业。

车联网行业分析

行业发展趋势

• 车联网行业发展进入“深水区”，政策持续支持行业发展。
• 国务院及相关部门陆续出台多项政策，推动智能交通和车联网发展。
• 前装市场因能获取车辆核心数据，具备远程监控、控制、安全监测等功能，成为发展趋势。
• 后装市场因汽车保有量巨大，市场空间广阔，预计未来几年仍将占据主导地位。

前装与后装市场

• 前装市场年复合增长率达36%，预计2017年市场规模将达251亿元。
• 后装市场在售车款前装导航配置率逐年提升，2014年已达到41%。
• 前装市场尚处于发展阶段，未来增长潜力大。

公司分析

主营业务及收入构成

• 公司主营业务主要包括车载导航产品、汽车用品及服务收入。
• 车载导航产品是主要收入来源，占比超过95%。
• 公司产品覆盖大众、通用、丰田、奥迪、宝马、奔驰等二十多个主流车系，拥有两百多款车型导航信息终端产品。

财务状况

• 盈利能力：2013-2015年，公司营业收入和归母净利润保持稳定，毛利率基本保持在30%左右。
• 偿债能力：流动比率和速动比率逐年上升，合并资产负债率逐年下降，公司偿债能力逐步改善。
• 资产周转能力：公司资产运营效率较高，应收账款周转率和存货周转率均高于同行业可比公司。

竞争优势

• 技术优势：公司每年投入大量研发经费，拥有领先的车载导航信息系统平台，具备完全自主设计的硬件、系统和应用平台。
• 销售网络优势：公司建立了完善的销售体系，包括国内成熟的经销商队伍和国际市场合作关系，同时推行“技服佳”形象店，提升品牌影响力。
• 制造优势：公司采用柔性化生产模式和信息化制造管理，引进先进的生产设备，提升产品质量和生产效率。

公司未来成长驱动因素

1. 加大研发投入：公司持续加强研发平台建设，关注智能、互联网化、安全辅助驾驶等方向，推动技术创新。
2. 加强人才建设：公司注重技术与管理人才的培养，通过内外结合的方式提升整体实力。
3. 拓展销售渠道：公司深化国内外市场开发，构建一体化营销平台，提升市场占有率和品牌影响力。
4. 提升生产能力：通过募投项目，扩大生产规模，提高自动化程度，优化产品结构。

募投项目分析

• 100万台汽车导航仪郑州生产基地项目：项目总投资30,006.8万元，新增10条贴片生产线和20条组装生产线，提高产能和产品质量。
• 营销服务平台项目：项目投资12,849.8万元，建设“公司+省级经销商+零售商”的三级营销服务平台，提升销售效率和服务水平。
• 研发中心项目：项目投资4,993.2万元，加强研发实力，提升产品和技术竞争力。

盈利预测与估值

• 预计2016-2018年公司净利润分别为4900万元、5900万元、7700万元，对应EPS分别为0.40元、0.49元、0.64元。
• 合理估值区间为40-52元，对应2016年100-130倍PE。
• 本次IPO发行3000万股，理论发行价格为5.49元。

风险提示

• 经营业绩持续下降风险：若汽车销量持续下滑，公司盈利能力可能受影响。
• 产品被替代风险：智能手机和移动互联网的普及可能影响公司市场份额。
• 单一产品经营风险：公司产品结构单一，行业变化可能对其造成冲击。
• 技术开发风险：若不能及时更新产品，可能失去竞争优势。

主要财务指标

结论

路畅科技在车载导航系统领域具备明显的技术和市场优势，未来成长潜力较大。随着车联网行业的快速发展，公司有望通过加大研发投入、拓展销售渠道、提升制造能力等方式增强核心竞争力，实现持续增长。然而，公司仍需关注市场变化和技术更新，以应对潜在风险。