20160707-中国银河-索菱股份-002766.SZ-深度研究报告_车联网布局落地_前装占比加速提升_23页_1mb

索菱股份车联网深度研究报告总结

核心内容

索菱股份（002766.SZ）是一家专注于CID系统（车载信息终端）研发、生产、销售和服务的领先企业，致力于车联网平台的构建与运营，具备深厚的行业积累和技术储备。公司通过战略转型和外延并购，正逐步从传统的后装市场向前装市场迈进，并积极布局车联网TSP（Telematics Service Provider）平台，以期在未来智能汽车领域占据领先地位。

主要观点

• 车联网政策松绑：近年来，国家政策逐步打破车联网行业的壁垒，推动行业发展进入快车道，尤其是车险费率市场化试点启动，为UBI（基于使用行为的保险）市场带来发展机遇。
• CID行业领先地位：公司拥有17年CID系统研发经验，产品销量位居国内前列，且在技术、渠道等方面具有显著优势。
• 前装市场布局：公司已与多家主流汽车厂商建立合作关系，预计未来前装业务占比将提升至50%左右，成为业绩增长的主要驱动力。
• 外延并购完善布局：公司拟收购三旗通信和英卡科技，形成“软件+硬件+运营平台”的车联网全产业链布局，增强其在车联网平台领域的竞争力。
• 盈利模式多元化：公司通过车联网平台提供多种增值服务，包括保险定制、远程诊断、安全省油等，未来盈利空间广阔。
• 投资评级推荐：基于公司战略布局和盈利预期，分析师维持“推荐”评级，认为公司有望在车联网市场实现跨越式发展。

关键信息

车联网产业链

• TSP是车联网产业链的核心，CID系统供应商在TSP中占据重要位置。
• CID系统供应商通过整合内容提供商、服务提供商的功能，并结合TSP提供的云端服务，提供具有丰富功能的车载信息终端。

政策背景

• 2010年“两会”首次提出物联网，车联网成为物联网应用示范的重点领域。
• 多项政策逐步松绑汽车后市场，推动行业快速发展，预计2015年汽车后市场规模将突破7000亿元，5年内将达到1万亿元。

车险费率市场化

• 2015年6月，车险费率市场化试点启动，UBI市场潜力巨大，预计到2020年市场规模将达到3000亿元。
• 公司通过UBI等增值服务，有望在未来三年内实现业绩爆发式增长。

公司业务发展

• 公司产品经历了从多媒体导航到多功能娱乐再到智能化CID系统的升级，具备较强的市场竞争力。
• 产品通过多项国际和国内认证，包括ISO9001:2008、ISO/TS16949、FCC、FDA、CE等，确保产品品质优良。

收购与布局

• 拟收购三旗通信（5.90亿元）和英卡科技（1.27亿元），形成“软件+硬件+运营平台”的三位一体布局。
• 三旗通信在通信领域具有较强的研发能力和产品设计能力，英卡科技则专注于车联网核心平台开发。

前装市场发展

• 公司自2011年起逐步进入前装市场，已与东风乘用车、上海通用、华晨汽车、吉利汽车等厂商建立合作。
• 前装市场发展迅猛，预计2017年市场规模将达251亿元，渗透率有望提升至15%以上。

盈利预测

• 假设并购顺利完成，公司2016-2018年备考EPS分别为0.60、0.84和1.07元。
• 公司在车联网领域的稀缺性和综合竞争力使其具备较大的市场空间和盈利潜力。

财务指标

主要风险因素

• 收购失败：并购三旗通信和英卡科技存在不确定性，可能影响公司战略布局。
• 竞争加剧：车联网行业竞争激烈，公司需持续提升技术和服务能力以保持领先地位。

估值与投资建议

• 公司通过并购实现车联网全产业链布局，未来无人驾驶等新兴领域的发展值得期待。
• 预计公司业绩将在2016年后加速成长，维持“推荐”评级。

总结

索菱股份凭借多年在CID系统领域的深耕，结合政策利好和外延并购，正在加速向车联网TSP平台转型。公司具备较强的市场竞争力和技术储备，未来在前装市场和UBI等增值服务领域有望实现业绩爆发。尽管存在一定的市场风险，但其在车联网行业的布局和成长潜力，使其成为值得重点关注的投资标的。