20220403-国海证券-流动性与估值洞见第13期_美联储票委集体转鹰_市场风险偏好逐步回升_53页_1mb

美联储票委集体转鹰，市场风险偏好逐步回升一流动性与估值洞见第13期总结

核心内容概述

本报告分析了全球和国内宏观流动性、股票市场流动性、风险偏好与估值水平的变化情况，并提供了相关投资建议与风险提示。

全球宏观流动性

美联储缩表与加息预期

• 缩表周期即将开启：美联储最快将在5月份开始缩表，缩表节奏将加快，主要通过被动赎回和小规模MBS出售。
• 票委集体转鹰：美联储票委对加息态度趋于强硬，5月加息50BP概率提高，且可能在同一次会议上同时削减资产负债表并提高利率。
• 通胀持续攀升：美国2月核心PCE同比达6.4%，创40年新高，中长期通胀预期上行，10年期和5年期盈亏平衡通胀率分别达到2.86%和3.41%。
• 利率将上调至中性水平：美联储表示将根据通胀进展调整利率，预计会逐步上调至中性水平。

欧央行与日本央行

• 欧央行加速结束扩表：计划在4-6月逐步减少资产净购买规模，分别为400亿欧元、300亿欧元和200亿欧元。
• 日本央行小幅增加资产负债表：日本央行资产负债表小幅增加，但整体流动性仍维持。

利率与汇率变化

• 十年期美债收益率持续上行：截至3月30日，收益率达2.35%，较3月中旬上升16BP。
• 美元指数震荡：受地缘冲突影响，美元指数在3月中旬低点反弹，但随后因俄乌谈判积极进展承压下挫，至3月30日为97.8单位点。
• 欧元与英镑升值，日元贬值：欧元、英镑相对美元分别上升1.2%和0.52%，日元相对美元贬值4.55%，创6年新低。

国内宏观流动性

社融与信贷数据

• 2月社融增量不及预期：社融规模为1.19万亿元，同比少增5315亿元，增速为10.2%，环比下降0.3个百分点。
• 信贷结构需优化：居民端和非标融资表现较差，居民贷款和三项非标融资均同比少增。
• 政府债融资改善：2月政府债融资达2722亿元，同比增加1705亿元。

央行流动性操作

• 逆回购操作：3月中下旬央行持续开展逆回购操作，流动性保持充裕。
• MLF超额续作：央行超额续作MLF，显示对流动性的支持，且上半年MLF续作压力较小。

市场利率变化

• DR007震荡上行：截至3月30日，DR007达2.23%，较3月16日上升12BP。
• 同业存单收益率下行：截至3月30日，同业存单收益率为2.59%，较3月16日下降2BP。
• Shibor利率走势分化：1周和1个月Shibor利率上行，3个月Shibor利率保持稳定。

汇率变化

• 人民币汇率承压：3月28日后有所回升，3月30日为6.36，环比小幅升值0.13%。
• 外资流出A股：近两周北向资金净流出约295亿元，南向资金净流入约289亿港元。

股票市场流动性

IPO与定增

• IPO数量回升，融资规模下降：近两周共有17家公司实现IPO，融资规模约243.22亿元。
• 定增市场小幅回落：近两周有2家公司完成定增，募资约14.55亿元。

产业资本与解禁

• 产业资本净减持：近两周净减持规模约137亿元，较前两周有所回落。
• 解禁压力略有回升：3月A股解禁市值约4143亿元，环比2月略有增加。

新发基金与融资余额

• 权益型基金发行回落：近两周新发基金合计约71.8亿元，较前两周减少。
• 融资余额保持平稳：截至3月30日，A股融资余额为1.59万亿元。
• ETF净申购由正转负：近两周ETF净流出约139亿元。

北向与南向资金

• 北向资金净流出：净流出规模约295亿元，加仓电力设备、电子和煤炭。
• 南向资金净流入：累计净流入约289亿港元，主要流入传媒、纺织服装和医药生物。

风险偏好与估值水平

风险偏好回升

• A股股权风险溢价回落：从3.10%降至2.92%，降幅为18BP。
• 美股波动率下降：标普500波动率从3月16日的22.05%降至19.33%，降幅为27.52%。
• 市场恐慌情绪缓解：各指数换手率下降，但交投情绪仍偏弱。
• 比特币价格回升：两周环比上涨14.49%，触及3个月高点。
• 高收益企业债收益率下降：从6.10%降至5.79%，下降31BP。

估值变化

• 全球主要股指估值上行：恒生指数上涨6.36%，A股整体估值回升。
• 中证500指数估值低位：估值处于历史低位，但回升幅度较大。
• 行业估值分化：房地产、煤炭、农林牧渔估值涨幅居前，金融板块估值仍处于历史底部。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济发展不及预期
• 中美摩擦缓和
• 疫情超预期恶化

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

研究团队介绍

• 胡国鹏：国海证券研究所副所长，策略组首席分析师，11年策略研究经验。
• 袁稻雨：策略联席首席分析师，5年策略研究经验，侧重市场趋势研判与产业专题研究。

声明与免责

• 本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归国海证券所有，未经许可不得擅自使用。